品质生活&消费升级                                   基金经理薄玉

浅谈2023年消费复苏

2023年的春节，应该是近几年一个久违的春节，哪里都看到人山人海。看到这样的情景，内心只有一个感慨：只要有人流，23年的消费复苏就有很大的希望。过去的三年，对很多线下门店都是惨淡经营，苦苦支撑。但是一旦熬过来的门店，都是有翻盘的希望。在这样的消费复苏背景下，线下接触性消费是复苏最快的，餐饮排队，机场航班满座，出租车排队，很多商务活动迅速恢复了，我们看到各家企业在23年春节后补开年会，产业链公司补开几千人的经销商大会。

沿着这样的消费复苏思路，我们来寻找过去三年被压制最厉害的细分消费方向，结合经济弱复苏背景下，行业竞争格局变化，我们能看到酒店航空景区的复苏，线下消费场景恢复带来的餐饮链条复苏（这里有调味品、啤酒、白酒等），叠加生活节奏加快下的朝阳行业预制菜的快速发展，叠加地产保竣工带来的定制家居、消费建材行业的复苏；可择期手术的刚性复苏等，不胜枚举。后续我们能预判到随着经济弱复苏，人力资源服务行业的复苏，团客出游，出境游的复苏。我们就会根据细分子行业的复苏快慢、复苏弹性的强弱来做基金组合的行业及个股配置。

在过去三年的疫情中，被反复讨论的一个话题是：疫情的疤痕效应，担心目前的复苏是一个积攒性需求的短暂爆发，后续很难持续。我们对此还是持不同意见，我们认为中国老百姓的生存韧性是很强的，还是会积极寻找工作机会，不同收入水平的人都能找到自己合适的消费产品和消费场景。所以过去三年，我们也看到类似海伦司、蜜雪冰城、零食很忙这样的高性价比商业模式快速开店。我曾实地考察过长沙闹市街头的零售折扣渠道“零食很忙”的门店，120-150平米的门店，开放式货架小包装休闲零食拜访的非常整齐，高消费频次的牛奶矿泉水等，都比平常的便利店便宜10-30%左右。公司通过直接对接食品生产商家，节省了过去省代，一批商二批商的毛利空间，从而用更加便宜更加高效的周转模式来服务消费者，最终实现了三方共赢：消费者买到了实惠的商品；食品厂直接对接了消费者，零售很忙的加盟商通过高周转也赚到了钱。哪怕在三年疫情期间，“零食很忙”的门店也是每年新增1000家门店的速度开店。

综述，我们对23年消费复苏充满希望，希望在细分赛道找到复苏弹性大，复苏韧性强的优质公司。