农牧渔指数&智能电动车ETF&智能电动车ETF联接&有色龙头ETF&有色龙头ETF联接&新材料ETF&新材料ETF联接&金融科技ETF&金融科技ETF联接&化工ETF&化工ETF联接&中证100&&中证100联接                                               基金经理陈建华

核心宽基--沪深300指数江湖地位受到挑战了？

沪深300指数于1998年启动编制，2001年上交所首先研究方案，证监会协调沪深交易所共同开发，2003年达成共识、细节设计，2005年4月8日正式推出。沪深300指数由上海、深圳两个证券市场规模大、流动性好的最具代表性的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现，也能够综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。

随着创业板、科创板陆续推出，以及注册制的稳步推进，成长性企业募资通道扩宽，大批创新性公司陆续上市，沪深A股市场整体行业结构较前几年有明显变化。金融行业市值占比2006年的34.57%逐渐下降到2022年的14.13%。房地产行业占比从2000年最高占比6.73%下降到2022年的2.03%；信息技术、日常消费和医疗保健行业占比上升，2022年行业占比分别为15.73%、10.42%和8.84%。与此同时沪深300指数行业分布，金融行业市值占比依旧较高，2022年占比为28.61%。能源、材料行业占比持续收缩，2005年两个行业占比分别为21.91%、19.27%，分别下降至2022年的5.41%、7.49%。与此同时，医疗保健和信息技术行业市值占比虽然有所上升，但市值占比相较于A股全市场行业占比仍较低。

从沪深300指数行业结构分布未能反映中国A股市场行业结构变化趋势，未能全面反映资本市场变化，也未能反映我国产业结构变化趋势。

沪深300指数作为全市场最具代表性的核心宽基指数，从收益率上并未有很好证明。根据华宝指数研发投资分析，沪深300、上证50、中证100、中证500以及MSCIA50指数从2012年至2022年年底年化收益率分别为：4.8%、4.7%、7.6%（根据新编制方案回溯收益）、5.6%以及7.5%。从指数收益率看，中证100指数较沪深300、上证50具有稳定的强ALPHA。

根据申万宏源研究金融工程《A股核心龙头宽基ETF：华宝中证100ETF投资价值分析》分析指数盈利能力ROE：根据2022年三季度财报，对比沪深300、上证50以及中证100指数，中证100指数的所有个股平均ROE和ROE中位数分别达到19.76%和16.09%，同期沪深300指数分别为15.53%和13.16%，上证50指数分别为18.44%、14.05%。

从行业来看，在11个Wind一级行业中，中证100指数在其中的8个行业相比沪深300具有更强的优势，分别是医疗保健、信息技术、可选消费、金融、工业、材料、电信服务、公用事业。中证100指数在其中的6个行业相比上证50具有更强的优势，分别是材料、公用事业、金融、能源、可选消费、医疗保健。相比之下，沪深300在能源和房地产板块选入了盈利能力更加优质的个股。上证50在信息技术、工业和日常消费板块选入盈利能力更优的个股。从这个角度出发，中证100指数确实通过优选中国经济潜力最大的板块。

在申万宏源研究金融工程的分析报告中对核心宽基PB、PE以及未来2年净利润增速也进行了对比分析，中证100指数各项财务指标均有不俗表现，为何中证100指数会挑战沪深300指数核心宽基的江湖地位呢？

源于2022年5月份中证指数公司对中证100指数进行修订：首先是样本空间拓展：原规则是以沪深300为选样空间，新规则是以中证全指样本空间，选样空间变大。其次行业基准：先根据全A行业权重来框定中证100指数各行业权重；再次，原规则仅以总市值高低为选样方案，而新规则还考虑行业分布的问题，使指数的行业分布更为均衡。此外，原规则未设置个股权重上限，而新规则设置了10%的权重上限。最后，中证100指数是市场上唯一剔除ESG负面公司的宽基指数，符合长期价值导向，具有长期投资价值。

此次中证100指数修改中证指数公司结合国际经验，核心宽基指数维持指数行业权重与全空间接近或一致，在选样时比较每个行业在指数与全空间中的权重情况，基于此进行调整来保持行业平衡。修订后中证100指数行业分布更加均衡，更加符合中国A股市场行业结构变化趋势。

从指数行业代表性、收益率、行业均衡性、成长性以及盈利性等指标综合分析，中证100指数对沪深300指数江湖地位发起全面挑战。