华宝兴业可转债&增强收益债券基金       基金经理华志贵

信仰、真理、心理需求与事实？

— 兼论思考对投资的负作用

从事投资职业的，大多数都接受过经济金融学的理论教育，否则，也拿不到进入这行的门票。这些教育基本都是建立在西方经济学的理论基础上的，基本都是西方经济学的思维模式：线性、因果、机械逻辑为主导。西方经济学的源头在亚当斯密和李嘉图等人，这些理论的起源基本也与英国的工业革命同步，也与牛顿力学理论的起源处于同一时代，17-18世纪。理论不是凭空而来的，亚当斯密、李嘉图等人的思维也不是凭空而来的，也是来自于对英国资本主义的观察和英国工业革命的实践，也借鉴当时的自然科学的思维范式。那个时代主导的逻辑思维是机械逻辑、单方向的因果逻辑，牛顿力学如此，机械运动也如此。研究人类社会活动的经济学，也借鉴了这种逻辑思维，完全抽象掉了鲜活当下的人，被马克思批判为“庸俗的经济学”。20世纪，自然科学的理论大厦又有新的几根支柱，爱因斯坦的相对论、量子力学、混沌理论等，但经济学的理论大厦却还在机械逻辑的老路上行进，计量，统计等。

人类活动与自然，不同之处在于：自然规律是始终存在的，同样的原因（输入）就能产生同样的结果（输出）；人类活动则不同，每一次基本都是不同的，天时地利人和，影响因子无穷多，还涉及参与活动的人的心理活动，很难找到两次完全一样的。人类活动即使有规律（姑且叫规律），这规律也只能是被证伪，而不是被证实的；自然规律是被证实的。即使前100次如此，第101次也不一定如此。98年长期资本管理公司倒闭，就是因为他的交易模型在99%的情况下都是有效的，但俄罗斯国债违约就是那导致其破产的1%事件。

有关投资的理论，或者叫规律，或者叫思维，也只能是被证伪的。无论是计算机模拟测试也好，还是实践也好，数据总是有限的，时间段也是有限的，一句话，经验总是有限的。有限的经验根本没法证实理论、规律的成立！所以，对投资理论或者投资方法的争论，是毫无意义的。理论与方法，都是先验的，都是个性化的，无好坏、对错之分。如果偏要去争论，只能说争论者存在根深蒂固的偏见！追涨杀跌有持续赚钱的，也有失败的，这跟方法或者理论毫无关系。依据基本面投资，有持续赚钱的，也有失败的。完全看图作业，有成为大师的，也有破产的。

投资，本质上就是人类活动，跟其他社会活动一样，由无数鲜活、当下的人的行为构成。政治运动、实业投资、贸易，凡是无数人参与的，都类似，都可以叫市场。市场，你怎么想都可以，你怎么干也可以；你怎么想也可能找不着边，你怎么干可能也没效果，一句话，每个人都会得到他想要的。

因此，投资的依据，究竟是信仰？还是真理？或者是心理需求？或者是事实？

市场是复杂的，但，投资的思维应该简单。09年美国有个统计，1990-2009年，绝大多数的基金都没有跑赢通胀；1990-2006年，持续15年打败同行和市场的比尔米勒，最后的结果是信心崩溃退出市场。这么多聪明人参与的地方，统计结果却是如此地与直观背离。是否说明一点：思考对投资更多的是负作用！有人依靠严格的资金管理，仅靠一条30日均线来操作，也能持续赚钱；有人只靠追涨杀跌，也能持续赚钱。萨缪尔森说大猩猩掷飞镖的结果，可能也好于职业的资金管理人。

其实，各行各业都一样，99%的都是输家。本质上就是输家的游戏。佛教的法则就是生住坏灭，最后都是灭！人类唯一能做的，就是管住风险，等待运气来眷顾，尽可能地延长生命而已。