华宝兴业行业精选基金       基金经理助理沈梦圆

基金经理札记

上周的上海,台风刚过, 狂风暴雨已止。而同一时刻，在欧亚大陆的另外一边，奥运圣火仍熊熊燃烧，场内竞技正酣，场外评论齐飞，欣赏加吐槽，好不热闹。其中，争议最大的，莫过于本届奥运会的裁判问题了。从跳水到体操，再到自行车和羽毛球，一群原本应该被观众忽略，作为保证赛事正常进行的背景人物，突然被镁光灯牵引到了舞台中央，取代项目本身成了大家关注的焦点，不由得令人哭笑不得。

对于裁判定位，百度百科是这样说的:“裁判，是体育比赛中负责维持赛场秩序，执行比赛规则的职位或人物。许多国际比赛中的裁判必须从比赛双方的国家以外的第三国中选出，以示独立、公正和无利益冲突。”  独立、公正、无利益冲突是关键所在。裁判本身的立场就是最初始的关键，若失却了”独立”、”无利益冲突”的最根本落脚点，仅仅以道德来约束，“公正”就变成了一种追求，一个过程，而非天然的秉性。

运动场如战场，商场亦如是。对于客户和市场份额的争夺，从来都是场看不见硝烟的战争。在这里，我们笼统一点，把市场参与者简单划分为两个阵营：国企和私企。

从改革开放以来，我国以个人独资企业等形式的企业从无到有，到2011年，大约有1100万家，另外以个体户登记的企业有3600万家，合在一起有将近5000万家，占中国企业数量的98%以上，为新增就业岗位贡献是85%，占据新产品的75%，发明专利的65%，GDP的60%，税收的50%。成就不可谓不辉煌，作用不可谓不巨大。但是近年来，尤其是2008年金融危机以来，四万亿的闸门一开，国企顿时财大气粗，资金满溢，理性不理性的投资冲动此起彼伏。而仅仅一年后，中小企业融资难（根据阿里巴巴－北大国家发展研究院2011年的调查，长三角、珠三角的中小企业，50-60%的资金来源是亲戚朋友以及民间贷款，只有20-30%来自于银行以及信用社）、招工难问题凸显，“国进民退”成为既成事实。

原因何在？政策的制定者和政策的执行者，即，这只“看不见的手”，商场上的裁判，对于国企和民企，与生俱来便不是站在一个“独立、无利益冲突”的立场。若在资源完全充沛的年代，企业的经营效率、战略眼光等是真正决定市场竞争成败的因素。但在一个快速发展，发展速度不得不被众多要素约束的社会，要素的分配变成为一个关键的问题。国有企业，所谓的“共和国长子”，在资金、准入等等方面，天然的站在了优势的地位---四万亿的洪流，大部分冲进了国企的蓄水池。

国企发展有着其自身的问题。比如所有权模糊，人员冗员，效率不高等等。但是和中小企业相比，后者的问题才是大问题。因为后者的问题才是生死存亡的问题。作为政策的制定者，我们的政府不是没有意识到这个问题，“非公经济36条”、“新36条”等政策层出不穷。但是作为一个大国，政策的执行往往比政策的制定更具备现实意义。国企长期和政策执行者---地方政府存在千丝万缕的关系，暧昧不明的享受着大量政策红利，一时间，仅仅凭借中央提纲挈领的政策，难以改变现有的格局。从已经开放的领域就开始看出这一点。比如，民营航空企业。民航局允许民营企业参与竞争，但在航线审批上一直相对严格，热门航线被国有航空公司垄断，民营航空公司申请困难。又比如，民营加油站，中石油、中石化一限制供油，这边便举步维艰。

看空中国的声音一直存在，近年来更是越演越烈。诚然，我们的发展遇到了很多问题，比如人口红利的渐渐消失，比如前几年超发的货币累计的效应导致资产上涨压力巨大，生产要素价格高企等等。但是我们要看到但是，经济真正的活力，中小私营企业，目前面对的“玻璃门”、“弹簧门”还有很多，融资的来源仍然相对狭隘，它们，还有很大的潜力可挖。

作为政府规范市场竞争秩序而非控制市场本身的角色的政府，应该扮演的是裁判员的角色。但在面对国企和私企时天然的天平失衡，是制约中小企业发展的巨大阻碍。我们的政府，以及相关的部分，如何扮演好一个裁判的角色，仅仅靠宏观政策的制定是远远不够的，对政策的细化、执行，针对性的扶持，甚至对于政府权利的一定程度上的约束，创造一个对于私营中小企业而言，更为公平有效的竞争环境，要走的路虽然很长，但是前景光明。

目前我们所处的经济环境并不乐观。期待经济像08-09年那样V型反转是不现实的，但是我们也没有必要太过悲观。中国仍然是一个发展中国家，有这样那样的不足，但我们需要看到，我们的中西部开发仍有巨大空间，我们在改进市场效率上仍有很多事可做，我们还有很多有待释放的政策红利。反应在资本市场中，相应的，总会有这样那样的机遇。努力抓住它，享受它。

共勉。