稳健目标FOF                                               基金经理李少华

基金经理札记

十月以来，市场再次跌破3000点，作为备受关注的重要心理支撑位，这次大盘的走势是否会不一样？

今年以来，从年初的美联储加息及俄乌冲突的不断扩大，到后面的上海疫情，都对权益市场造成了估值及盈利层面的双重压制，A股市场也在前4个月出现大幅回调。伴随着新能源车及光伏出口数据的不断超预期，叠加央行给予的非常宽松的流动性环境，权益资产在5月至7月迎来了一波强势的反弹。进入7月，在情绪面持续升温的状况下，A股却在边际变量悄悄转弱的背景下又出现了单边下跌行情，截至10月底，以50、300大市值为主的指数已经大幅跌破前期4月低位，以1000为代表的小市值指数也出现了一波显著的回调，这次回调的部分原因是欧美持续超预期的通胀数据，美联储全年持续的收紧动作表达了其对控制通胀的强烈意愿，当美元指数不断上升的同时，往往带来其他风险资产的大幅回调，海外衰退预期也导致我们的出口数据出现显著下滑，历史告诉我们的经验这次看起来并没有出现不一样的结果。

回到过去，大家预期到了联储的加息，但没有预期到加息的态度会如此的坚决；预期到了俄乌存在着地缘冲突，但没有预期到这场战争会持续如此之久；预期到了疫情会有反复，但没有预期到其传染性的提升会如此之大。

我一直认为，预测市场的方向总是困难的，预测是从点到线再到面，预测市场方向至少需要先确定时间段内权重最大的变量，但给予权益市场定价的变量总是在事后才可以确定谁最重要。所以相较于预测市场，了解市场的位置或许更为重要，这需要我们对估值的变化、投资者的情绪、基本面边际的改变、政策的方向等方面进行全方位的了解，从而通过多维度的刻画来了解我们目前所处市场的位置。

市场类似一个钟摆，没有只向一个方向摆动的指针，也没有永远停留在中间（合理估值）的指针，当市场以非常快的速度向一个方向摆动时，我们或许应时刻记住这股力量很大，它不会突然停下，但是它总会在触及极值时终止，然后向另一个方向摆动，周而复始。这个触发极值的点可能是政策面突然的松动，可能是估值泡沫过高，可能是情绪的崩溃，同样也可能是所有人情绪过于一致的高涨。

在上涨的时候保留一份清醒，在下跌的时候保留一份希望，理解自己的风险偏好，努力确定市场的位置，不因市场钟摆的摆动而影响自身的操作，在确定的风险收益下做自己坚持的事，知易行难，希望大家都可以在这个变化莫测的市场中多一分冷静的思考与坚持。