华宝兴业医药生物&大盘精选基金        基金经理范红兵

这些年，我们一起坚持的投资

投资是有周期的。教课书上一般以三个月和一年为分界，将投资分为了短期、中期和长期。实战过程中并没有明显的界限，但有节奏的区别。通常来讲短期、中期、长期所表现的现象并不完全一致。这正如马克思主义所说的现象与本质的区别。短期没有出现问题的，长期不一定正确，而事物的本质，往往会被现象掩盖。逻辑的自我实现，总是需要时间。

现象和本质的矛盾，引起了投资方法的分化。究竟是坚持事物的本质，还是跟随纷繁的现象。这种分化衍生出不同的投资思路。有以跟随短期趋势为主的投资思路，也有以长周期为主的投资思路。以短期趋势为主的思路，要求顺应趋势，在每个小周期抓住当前热点，判断的逻辑并不要求事后得到验证，而要求短期为市场所接受。以长周期为主的投资思路，要求对未来进行判断，分辨事物的本源，提前抓住长期必然性，并等待逻辑自我实现。

投资方法没有优劣之分，只有是否适用的道理。基金经理的投资生涯是以自己的投资理念为函数，以信息变量画一条曲线。这条曲线可能是Sin，也可能是Tan，反应了不同的投资风格。而市场自有其运行规律。当基金经理的投资曲线与市场拟合时，就会得到奖励。没有人能与市场完全拟合，趋势投资者寻求的是增加拟合线段的数量，而坚持长期逻辑的人追求的是延长拟合曲线的长度。

理论上讲，在一个震荡的市里，如果能抓住大多数波动性机会，那么收益率应该比买入并持有的策略要高。因为两点之间直线最短，折线的长度总是长于直线。但理想状态永远不可能出现于现实之中。谁也无法保证通过短期现象获取收益的正确率。因为现象不是本质，不具备必然性。即使偶有神来之笔，但如果不能通过能力和经验保证正确的概率，最终也很难获得较好收益。

坚持追寻长期必然，就意味着需要忍受短期的会牺牲掉很多短期波动的机会。因为逻辑实现需要时间，而在逻辑实现之间，投资者通常需要忍受长期的寂寞。另外必须舍弃很多非理性的冲动，而这种冲动，有时也是有收益的。对长期必然的判断，困难程度要低于对短期现象的判断，概率上较有保障。最大的敌人就是人性。我们很容易因为短期的现象而忽略事物的本质。比如，我们不看好一些企业的发展，却又因为短期市场热点的变化对其趋之若鹜。我们看到了一些行业蕴藏的巨大风险，却由于眼前的收益不愿退出。而这些风险，正如海啸前的平静，也许在不久的将来就会爆发。而对于一些价值低估过度悲观的行业，我们往往又由于股价疲软而不屑一顾。

现在，一些大盘蓝筹估值已经到了历史底部，有的甚至低于海外可比公司。而医药板块从去年年初起已经持续跑输大盘。对于这些股票和板块，我们如何还能继续悲观？未来五年伴随着市场改革和养老金的入市，市场必将发生分化。如同美国上世纪七十年代的情况，下一个牛市将是属于蓝筹的结构性牛市，也是属于医药这种过度悲观却充满前景板块的牛市。坚持长期逻辑，坚持优选个股，摒弃市场上层出不穷的炒作吧。在未来A股供求继续受到冲击的前提下，好股票将真正如黄金般闪光，而垃圾终将归于尘土。