科技先锋&稀有金属增强&中证500增强&第三产业                基金经理庄皓亮

调整趋于尾声，未来布局何处

2022年的市场行情可以说经历了一波三折，从年初的国内扰动叠加俄乌战争造成市场下跌，到二季度的预期修复下赛道股的气势如虹，再到三季度的二次探底等待明确方向。今年以来市场的主基调依然是结构中寻找机会。不同于过往两年的行情，今年的赚钱效应是急剧减弱的，也反应了国内外宏观环境和预期的剧烈波动。因此今年的投资是充满挑战和难度的。

从外部环境来说，一季度的俄乌战争无疑是全球最大的黑天鹅，也直接导致了全球金融市场和各国经济的剧烈波动。对全球经济最直接的影响就是加剧了通胀的走高和未来持续高通胀的预期，这对于欧美经济体的打击也是巨大的，直接导致了美联储的持续加息和美元的高企。在全球笼罩在通胀阴云和加息趋势的背景下，风险资产价格承压也是可以预见的，国内资本市场表现亦是如此。 A股市场能源石化类“通胀资产”表现优异，而TMT等风险类资产表现乏力。

在年初曾有判断，今年的A股行情会以稳增长为重要主线，大盘价值风格可能会占优。事实来看，国内经济的确有压力，稳增长的政策也逐步得到释放，经济的基本盘也基本稳住了。国内经济的韧性主要体现在出口上，由于欧美制造业受到通胀影响竞争力下降，中国世界工厂的地位更得到了强化。展望未来一段时间，伴随能源价格维持高位，欧美连续加息下大概率会造成经济实质性衰退，届时不免会对全球市场进一步造成冲击。

当前时点看市场，我并不悲观，我认为市场已经在前三季度充分调整，整个调整已经趋于尾声。从市场估值角度来说，沪深300的PE分位数已经达到16%左右，处于历史低位，市场的长期配置价值已经显现。从宏观逻辑上说依然不必悲观，理由有三：一是外部环境的边际改善有望到来，美联储的后续加息幅度有限且有预期，美元指数也已经进入了历史高位区间，未来边际预期改善的可能性大大提高。二是在意外因素扰动之下的经济依然有韧性，出口制造业的表现充分体现了经济稳健的基本盘。三是国内二十大顺利落地，今后的工作重心和政策支持方向也有了定论。围绕安全自主可控的线索寻找投资机会已经成为市场共识，A股未来的投资主线已经呼之欲出。  

当前国际形势下，中美长期竞争已是不可避免的趋势。在此背景下我国重要领域自主可控的迫切性是肉眼可见的。包括高端机床、半导体、军工、计算机软硬件在内的事关国家安全和产业链升级的重点领域，国家必将重点扶持加速其发展。从投资角度来说，在这些相关赛道中寻找优秀且具有成长性的公司会成为今后投资管理的工作重点之一。综上所示，在当前市场估值偏低的情况下，我们不应悲观，市场调整已趋于尾声，布局自主可控则正当时。