券商ETF&价值ETF&中证1000&港股互联网ETF                                                       基金经理丰晨成

新发展格局下互联网的监管框架和政策导向

互联网脱胎于美国国防部高级计划局网络——阿帕网，后期民用化，逐步成为促进要素流动、提升资产利用率的引擎。中国在1994 年成为接入互联网的第77个国家，并在互联网细分领域实现对美国等发达国家的弯道超车。腾讯、阿里等中国互联网公司的崛起，固然得益于国内高速发展的经济和庞大的内需市场，也离不开政策的长期支持。

在2021年10月18日，中共中央政治局就“推动我国数字经济健康发展”为主题进行第三十四次集体学习上，习总书记将数字经济放在“重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量”的高度，对其进行了系统化论述：首先，对于数字经济的地位，将其定义为“新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择”，主要在三个方面发挥作用：构建新发展格局、建设现代化经济体系、构筑国家竞争新优势。其次，当前数字经济发展的两项核心任务在于：一是提升自主创新能力，实现关键核心技术攻关；二，推进新型基础设施建设，包括高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的综合性数字信息基础设施，并实现产业化、规模化应用。再次，明确数字经济发展的方向是与实体经济融合发展，包括传统产业的数字化，和数字产业化，互联网、大数据等与产业深度融合。最后，明确数字经济治理体系的构建框架，核心在于监管体系的完善，包括法律法规制度建设、监管实施、平台企业义务与责任的明确、以及国家安全制度体系构建等，除此以外还包括数字经济的基础，即理论研究，以及外延拓展，即国际合作。

经过近一年的时间，数字经济监管体系呼之欲出。监管体系构建涉及领域包含平台经济、科技创新、信息安全、民生保障。下图梳理了互联网监管的几大方向：

监管政策对于行业的影响主要有三个方面：进入门槛的提升、需求方向的切换、盈利模式的变化。新发展格局下，互联网公司过往靠补贴流血扩张的业务模式一去不复返，进入新业态门槛的提升有利于现有龙头地位巩固、市占率进一步提升。从目前互联网监管政策框架出发，可以预计监管常态化之下行业未来转型方向：传统的“早期补贴-中期并购-后期垄断用户”的扩张模式将被彻底颠覆，对互联网企业带来的挑战在于新的需求方向的挖掘。从政策导向来看，支持方向包括便利人民生活、参与国际竞争，由此新的方向包括下沉市场、海外市场；此外，产业互联网也是值得挖掘的方向。

一、二线城市互联网用户数已经接近天花板，下沉市场的需求尚有进一步渗透空间；本地生活、助农方面互联网通过大数据、算法等技术优势提升效率、降低社会总成本，从而达到便利人民生活的目的，也是符合“共同富裕”的方向；

作为外向型经济体，通过拓展海外市场、参与国际竞争，一方面拓展需求空间，另一方面也可以进一步倒逼企业提升竞争力；

从美国经验来看，云服务提供商在互联网从消费端到企业端的推进过程中率先受益，类比海外，云服务可能成为国内互联网龙头未来新的增长引擎。

此外，监管规范带来的企业经营成本提升，通过科技进步提升效率降本增效是其内生需求，也是政策鼓励的互联网未来发展方向。2021 年以来，互联网巨头的收并购方向从过往同行业或产业链上下游整合，呈现向电子制造、医疗设备、半导体等“硬科技”创新、以及社会服务方向转变迹象，新增了人力与就业、家庭装饰品、能源等新收并购方向。竞争力向创新实力转变，以技术创新能力提升来寻求新的利润增长点，也是监管的根本导向。