资源优选&多策略增长&价值发现                              基金经理蔡目荣

基金经理札记

2022年以来A股市场出现了大幅波动，经历了年初的深度调整以后，4月27日以来市场大幅反弹。从反弹结构上看，具有高景气的新能源相关板块反弹幅度较大，而稳增长、消费板块走势明显落后。在新能源板块里面储能、光伏、锂电设备类涨幅明显靠前，行业指数反弹幅度也都超过了100%。部分行业高景气确实给相关上市公司业绩增长、股价上涨带了较好推动力，同时也引来无数的转型公司的介入，当然在我国经济转型的大背景下部分公司纷纷转型也无可厚非，历史上也有部分公司通过转型获得了巨大的发展，但我们也应该看到更多公司在转型的道路上没有走多远。

过去在A股历史上，每一波多高景气赛道会引发众多的新进入者。比如有色行业持续高景气以后就会有很多公司跨界进入相关矿产资源的勘探、生产加工等环节；影视传媒板块高景气时也有很多新进入者。但跨界公司最后的结局大部分不是很理想，究其原因主要是高景气赛道更多是阶段性供需矛盾突出引发了高景气，而众多产业投资者进入导致了供给增加而导致供需格局恶化，当然也有些高景气行业也会由于需求不达预期而景气回落；另外就是新进入者是否具备新进入领域的所需具备的人才、技术和管理能力也是决定其成败的一个重要因素。但对于A股市场来说，在行业高景气时期，部分转型进入该领域的上市公司大部分都会获得部分投资者的青睐，股价表现经常会让部分人短期内赚的盆满钵满，但经常发生的是这仅仅是阶段性的浮盈，等待行业景气或者上市公司能力被证伪后很多投资者都被深陷其中。

在我们投资过程中，确实要对景气度要十分重视，持续的高景气确实会匹配一定的高估值。但如果转型进入该领域的资本太多的时候，确实也应该评估一下未来行业供需可能的变化，如果未来供需格局确实恶化，那么高景气高估值持续时间我们就要保留一份谨慎，尤其是是对新进入者的分析要比较透彻，要评估该公司在该领域是否具备足够的竞争力，是否具备抵抗行业景气下滑的实力，在市场较为亢奋的时候看似获得了不错的浮盈，但如果没有及时撤出可能就是面临较大的损失。