中证100指数&上证180价值ETF及联接基金        基金经理徐林明

等待蝉变

龙年伊始， 对于2012年的宏观经济和股市的走势，宏观经济学家和策略分析师已经给出了太多的预测和分析，确实预测是件高难度的事情，尤其是对于股市，因为有太多的影响变量。最近一直在思考目前市场讨论和纠结的事件，谈谈个人的看法。

上证指数重回10年前起点是市场讨论比较多的话题，过去10年，中国经济处于高速增长期，年均GDP增长率高达10.57%，而股市重回起点，虽然由于中国石油等新上市公司计入上证指数等计算失正因素，但确实过去10年中国股市并没有给广大普通投资者带来太多回报。而沪深两市总市值由1.7万亿增长到21.4万亿，市值增长超过10倍，股市主要承担了融资功能，重融资轻回报是过去10年中国股市的最大特征，不可否定对于实体经济的增长起了促进作用。题材炒作、资产重组是市场永恒的主题，打听内幕消息、短线高换手交易是普遍的投资者行为特点，重投机轻投资是市场参与者的主要特征。或许，股市定位真正从融资转向投资或投融资并重，越来越多的投资者参与心态由投机转变为投资，才是中国股市再次走牛的基础。郭主席的第一把火点向了股市的投资功能，也许是转变的开始。

去年年底以来，市场形成奇怪的预期：经济硬着陆→经济刺激政策推出→新一轮牛市，也许是2008年的金融危机和4万亿的经济刺激方案给市场留下太深的烙印。客观来说，未来经济与政策的走势有很多种情景，经济硬着陆只是概率极小的情景之一。但市场按照经济硬着陆的预期暴跌，并预期刺激政策的推出来改变市场走势。目前的经济形势和2008年的情景有本质的区别，经济增速的放缓是本轮主动宏观调控的结果，房价和物价拐点是调控成效的体现。经济转型是目前经济的大局，如果细心留意一下管理层的讲话，高层已经肯定资本市场在经济转型中的重要作用，资本市场对于战略新兴产业发展的推动作用，产业的兴衰最终是市场的选择，而不是计划的产物。地方融资平台债务问题等08年4万亿经济刺激方案的副产物已经有太多的讨论，如果再来个经济刺激方案，通过资本市场可能是更有效的途径。

中国版401K不断引起市场各方的讨论，养老金入市对于本身的保值增值和资本市场的发展无疑意义重大，而且在股市指数重回十年前起点和大盘蓝筹股估值已具国际比较优势的当下，推动养老金入市无疑是管理层智慧的决策，虽然目前还有不少争议，相信这是大势所趋。美国的资本市场为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境，包括401K计划在内的养老金资产成为美国资本市场的基石，与资本市场形成了良性互动发展的局面。20世纪70年代，石油危机对美国经济造成严重影响，美国经济面临转型，股市长期处于宽幅震荡。1982年401K计划开始实施，之后股市步入长期牛市，截至2011年底，标普500指数累计涨幅接近10倍。

最近市场热议的看似联系不那么密切的三个方面话题，细细体味却越来越能联成线和整体，中国股市可能正被赋予更多的使命，正面临着蝉变，让我们一起等待吧！