华宝兴业可转债&增强收益债券基金        基金经理华志贵

谈谈投资的“绝对客观化”思维

回顾2011年，市场主流的声音是通胀、通胀常态化，逻辑推理的结论就是债券市场缺乏机会；国外，主权债务危机，美国国债泡沫要崩溃，逻辑推理的结论也是美国国债走熊，连PIMCO的格罗斯也坚持该观点。站在2012年，事实很清楚：美国国债市场出现一波大牛市，30年国债收益率从4.5%降到2.8%，涨幅30%左右；10年国债收益率从3.2%降到1.8%，涨幅11%左右，对于债券投资来说，算一波大牛市；中国国债市场，10年国债收益率从4%降到3.4%左右，加上票息，收益率7%左右，相对其他资产类别，也算一波不小的行情。

为什么在开始听上去很有道理的逻辑、观点，事后证明却错的如此离谱呢？一种解释是在过程中发生了很多新的事件、投资者的预期发生了新的改变；一种解释是所谓的逻辑、观点都是自圆其说的，而事实只有一个，逻辑、观点有无数多。究竟投资需要不需要有逻辑、需要不需要观点呢？有时候，一旦形成某个逻辑或者观点后，容易陷入，容易意淫，其后很难自我否定和纠错，就是一开始就有一个“框”；但如果没有观点、逻辑，又很可能追涨杀跌、墙头草，缺乏投资主线，不知道在投资什么、也不知道在等待什么事实或者结果。怎么在有观点与没观点之间找到一个平衡？美国20世纪初最伟大的投机者LIVERMORE说过：“观点一文不值，除非市场证明你对。”在市场面前，人的聪明一文不值，人多数时候都是无知的、愚蠢的。

投资的最高境界就是没有自我、与市场融为一体。就像开车，人车合一，难道拿着方向盘还要想每步怎么开、多少速度、多大方向角。投资，就要训练这种思维，顺着路线，哪里转弯就转弯，哪里加速就加速，哪里减速就减速，每个动作都那么自然，不用思维去强求、也不用思维去沮丧期待。姑且，把这种投资思维叫做“绝对客观化”的思维。

怎么建立这种绝对客观化的思维呢？既然人类多数时候是渺小无知的，人的聪明在市场面前一文不值，又哪来的智慧去建立绝对客观化的思维呢？在这里，提出一些思考的线索：

一、       市场总是三种型态交织，上涨、下跌、盘整；买点总是在下跌后产生，卖点总是在上涨后产生。这似乎是废话，但却是公理，可以通过严格的数学几何定义来推理；

二、       下跌能量总有衰竭的时候，上涨能量也有衰竭的时候；买、卖的点都会在衰竭到极致产生。下跌衰竭到极致，可能转化到上涨，也可能转化到盘整；上涨衰竭到极致，也可能转化到下跌或者盘整。至于一种走势结束后，怎么演化，演化到哪种型态，节奏如何，需要综合当下的各种因素、各种力量来逐步展开。因为走势是各种合力的结果，每种逻辑、每种观点只是提供一个思路，只有当这些逻辑、观点转化为真实的买卖力量后才对走势产生作用（这也证明了那么多听上去很对很主流的逻辑观点最后却错的离谱！）；

三、       唯一重要的时间：当下！过去，只是事后天才们的对象；未来，只是事前天才们的对象；只有当下，才是真正实战者需要关注的。就像中医看病，每个病人都不一样，不能根据上一个病人的情况来诊断目前的病人，也不能预测下一个病人的情况来准备药方，都是需要当下的望闻问切，然后对症下药。投资一样，真正重要的是当下的感应和反应。如果能够通过绝对客观化的思维把市场无止境的波动条分缕析，就像庖丁解牛一样，目无全牛解其关节，一切在当下感应和决策，该干什么、不该干什么，清清爽爽，不需要主观去预测什么。经常听到同业说“从头再来”“下一次如何如何”“明年如何如何”，这种思维隐含一个前提：就是时间是可分的，起点到终点，开始到结束，这只是人为的主观划分，时间哪有什么起点与终点？时间就跟市场的波动一样，永无止境，根本没有起点与终点，有的只是过程！所以，能分析的只有当下，能把握的也只有当下。打个比方，下跌走势总会结束的，当下的情况如何呢，下跌走势是否出现绝对客观的结束信号，如果没有，不操作；如果出现结束信号，结合天时地利人和等因素，管理好头寸适当参与，走势总是一步一步走出来的，反转也是从反弹开始的。随着走势的演化，再根据绝对客观的信号来操作。这些都跟概率和预测没有关系，彻底摆脱拍脑袋、想当然、随意性、差不多、我觉得如何如何等玩概率的思维，一切都绝对客观化。

四、       上涨、盘整、下跌，只是揭示市场的结构；至于时间、空间等，天时地利人和，属于市场的能量，这与资金管理息息相关。

看多了所谓的神、所谓的大师，结局都只有一个：结束。佛教早有论断：生老病死，生住坏灭。死亡是人唯一的结局。企业终将要破产，人最终都要死亡，下跌终将会结束，上涨也终将会结束，风水轮流转，各领风骚三百年。所以，如果把投资建立在玩概率游戏的基础上，最后的结局可能也难逃一死。只有从绝对客观化的方法论角度，然后在资金管理和心理训练方面系统训练，投资才可能修成正果，才能彻底摆脱今年英雄明年狗熊的宿命。