收益增长基金        基金经理邵喆阳

基金经理札记

10月份中旬开始，在欧债问题缓解、国内政策明确微调的催化下，全球股市以及主要资产出现反弹。

首先是海外市场，随着希腊债务问题的愈演愈烈，欧盟领导人在久拖不决的情况下，总算在10月下旬为希腊债务问题拿出了一个大概的解决方案，主要内容包括：1、欧盟将使用杠杆使得EFSF扩容至1万亿欧元； 2、在明年年中，欧元区银行核心资本充足率提高至9%。 3、欧洲私人银行业同意将希腊债务减记50%。由于欧盟会议出台的强力政策，降低了欧债连锁性反应的可能性，随即海外市场出现了久违的快速反弹；随后，这几日，新任的欧洲央行行长意大利人德拉吉上任伊始就降低欧盟基准利率，再次为欧洲市场注入流动性。

与此同时，10月以来，伴随经济形势平稳回落，国内通胀形势出现一定好转，中央再次表达了政策预调微调的意愿。近期央行不断向市场投放资金，并配套支持地方债发行，配套小企业融资，解决中小企业融资难的相关政策，使得三季度以来的市场流动性紧张局面大幅改观。近期，债券收益率明显降低，同时银行业间的资金明显充裕，股市随即出现了一轮良好的反弹。

国内此轮的反弹主要仍是集中在对政策放松预期改善，海外市场平稳的大背景下展开的。加之，最近中央陆续出台各种行业扶植政策，以文化传媒行业带头，市场近期的主题和概念炒作非常火爆，部分超跌板块赚钱效益明显；相对而言，大市值板块、周期品行业的表现比较有限。此次国内经济回落和欧洲经济明显放缓的趋势也日益明显，国内中央的政策微调是否能改变经济回落趋势，以及扭转上市公司盈利增速放缓的趋势仍存在一定疑问。一方面是股市在经历了较长时间的熊市之后，多数行业的股价和估值都处于较低水平，政策正在从此前的紧缩缓慢地转向积极；另一方面，经济回落和企业盈利能否在微调中见底仍不宜过早下结论。市场在经历了一轮反弹之后，预计将在年底前进入一段震荡期，机会更多集中在个股上，而非指数。