华宝油气基金        拟任基金经理尤柏年

看好油价，买油气上游行业

从全球范围来看，最近几十年，油价都是资本市场关注的焦点。油气作为稀缺有限的不可再生能源，供求长期偏紧，长远来看必将增值。过去30年，油气的产能和储量均未发生大的变化，但对其需求却不断增加。2005年英国石油（BP）发表的一份年度全球能源统计报告显示，按目前开采速度计算，全球石油储量可供生产40多年，天然气可以供应67年。

那么，我们是否该囤点石油？事实上，这不具备可行性，并且我们还有更好的选择——油气上游产品。对油气公司而言，其企业价值核心体现在其控制的资源，即上游开采业务，因为上游业务体现的资源稀缺性更为显著。中石油上游业务的收入占比仅为16.09%，但上游业务利润占比达87.66%；中石化上游业务收入占比仅2.31%，上游业务利润占比为43.34%。

我们熟知的中石油、中石化等A股上市油气公司并不是跟踪油价上涨的好标的。来看一组数据：2009年11月30日至2011年7月29日，WTI原油期货价格上涨8.80%；中石油股价却下跌了20.71%。原因就在于，国内上市公司中目前没有纯上游的油气公司。我国的成品油价还未实现市场化，A股油气公司炼油业务的产品定价受到发改委的调控，在原油价格上涨期间，政府往往会出于稳定能源价格的考虑，延缓原油价格上涨向成品油价格的传导，常会出现油价上涨但油气公司利润反而减少甚至亏损的现象。

相比之下，油气上游指数则是能跟随油气价格同步走高、甚至涨幅超越油价的投资品种。美国上市的标普石油天然气上游指数就是典型代表，该指数可完全传导油气价格上涨，与油价及GSCI能源指数的相关性大部分时间都在0.6以上，在油价上涨中的累计涨幅甚至超越了油价本身，2009年11月30日至2011年7月29日期间，WTI原油期货价格上涨了8.80%，跟踪标普油气上游指数的ETF涨幅达到了61.94%，在油价长期上涨中收益较大，是较好的跟踪油价的标的。目前，上游油气公司股票的股权已成为各国的战略性资源，极难获得。国内投资者通过投资该类别基金，如国内正在发行的华宝兴业标普石油天然气上游指数基金，可作为获取上游油气股票股权一种捷径。

投资者配置油气主题投资产品，还可作为抗通胀的有利工具。理论上来说，当某种商品的供给长期稳定，而货币供应量持续增加，那么持有这种商品应可抗通胀，典型抗通胀商品有如黄金，有如油气。黄金今年的表现可谓熠熠生辉，但从其绝对市值对应的购买力来看，目前存在一定的泡沫。再来看油气，且不说油气价格相比黄金低估不少，二者本身的价值也是不可等量的。巴菲特曾说过，即使把世界上所有已开采的黄金堆起来，也不过是不到67立方英尺的金属块，并不具备创造价值的能力。“按照目前的金价，黄金可以换全部的美国耕地，再加10个埃克森美孚，再加上1万亿美元现金。你愿意选哪一个？谁能产生更多价值？”在金融危机、战争中，黄金的特殊作用是避险；但当经济平稳发展，油气比黄金更能把握经济命脉，创造生产力和价值。2002至2010年间，WTI原油期货价格累计上涨371.46%，远超我国CPI的累计涨幅26.29%，有效抵御了通胀风险。在全球通胀预期下，以油气为代表的资源能源等大宗商品需求还将不断上升，进一步推动其价格上涨。