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 基金经理汤慧

基金经理札记

每一年似乎都是新的开始，每一年都会迎接新的挑战。但是2022年的上半年对资本市场而言，仍然非常值得记录。

本以为永远在低位徘徊的美债收益率（10年）接近爬上了3%的关口，本以为已经控制住的疫情仍然在国内肆虐且导致了更大范围的封控措施，本以为平静的世界燃起俄乌战争的硝烟。而在多种不确定性并发的影响下，上证综指也来到了“久违的”3000点以下，基金普遍年初以来的中位数收益率水平-20%左右的水平，在历史上也算是非常糟糕的开局了。

作为一名身处疫情防控中心——上海的基金经理，自3月下旬被封控在家以来，也经历过心态的焦躁到平静。还是决定利用这难得的经历思考下对市场而言短期、中长期的核心变量是什么？也思考下作为一名合格的投资经理，自己能努力和把握的是什么？

首先，从国内的宏观基本面而言，今年奥密克戎的传播和防控无疑对经济的影响重大，疫情使得国内经济下行的压力成倍的增加，包括中小工商业者的现金流问题，制造业供应链安全的问题，居民的收入和就业问题都可谓是牵一发而动全身。4月29日的政治局会议明确了未来一个阶段稳增长、稳就业、稳物价的目标仍然毫不动摇。因而从三驾马车的拆解上来看，投资端需要关注中央基建项目投资，地方因地制宜的地产政策对投资的稳定作用；消费端可以关注疫情缓解后线下经济的逐步恢复，以及有余力的地方财政对消费端的支持；出口端的风险有所暴露，一方面海外的需求动力也在下行，另一方面供应链安全问题可能会影响国内出口份额的变动。海外方面需要关注三个方面的问题，第一是美联储如果启动比较激进的加息或者持续的缩表政策对短期利率汇率可能带来的冲击；第二是海外的需求如果下行可能对全球的出口和贸易环境带来的压力；第三是中美之间的摩擦会不会从贸易战进入一个新的阶段。

其次，从市场表现的角度，虽然今年在基本面上的压力非常大，企业的盈利压力也空前。但是这种悲观的预期也在股票的价格上或多或少的有所反应，如果说年初的时候面临很多需要有远期市值空间来支撑的龙头估值，目前这个位置更应该有信心一些。毕竟对于很多的优质公司，虽然短期受到了成本、毛利率、疫情等诸多负面因素的影响伤害了损益表和现金流量表，但是中长期公司的竞争力没有变化，市场空间仍然存在。调整之后这种空间在投资中显然更具备吸引力了。

最后，作为一名基金经理，选择景气向上的赛道，选择竞争壁垒高的优质公司，甚至选择合适的进攻时点都是一直需要面对的挑战。从中长期的景气角度来看，新能源，包括绿电、新能源、新能源车，半导体，互联网等都是中长期来看在渗透率或者商业模式上不断有发展和创新的行业方向，拉长时间周期来看，在这些赛道能跑出alpha的公司带来的投资回报通常都会超过市场平均。从短期的景气角度来看，新老基建投资相关的行业在今年稳增长的大背景下也会有不错的损益表表现。即便从年度的估值性价比来看，目前整体大盘，包括成长股的估值很多都已经调整到了中枢以下的水平，即便后续基本面上仍然有负面的因素出现，也应该是投资心态更积极，准备更充分的时刻了。

希望国内众志成城，快速战胜疫情。也希望接下来大家能取得不错的投资回报，共勉。