大盘精选&新兴产业                                    基金经理易镜明

影响市场的主要因素

股市近期比较弱，原因如下：1）国内供需双弱，3月PMI数据显示生产和新订单同比均大幅下降，宏观层面A股承压。2）上海等东部省份的突发疫情打乱了我国经济的复苏节奏，且尚未看到好转的迹象，疫情导致的经济停摆会对很多企业的经营活动造成影响，导致业绩受挫。3）除却疫情扰动，国内经济的另一大问题就是地产行业的持续低迷。诚然多地都出台了楼市调控放松政策，4月初浙江衢州更是打响了全国取消限购限售第一枪，但是销售端仍不见明显好转，这可能和疫情管控有关，但也有可能和购房者、地产商的信念破灭有关。4）此外，俄乌冲突进一步推高了全球通胀，降低了资金的风险偏好。

3月29日国常会明确指出“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”，意味着后续“稳增长”政策需继续加码对冲疫情影响。本轮A股“政策底”已基本探明，复盘2008年后A股历次筑底，“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，外围因素扰动或经济基本面担忧可能使得市场再次磨底。本轮A股“政策底”已基本探明，“市场底”也不太遥远。

我们认为，这一次的疫情冲击相比2020年，有两点不同：（1）影响范围更小；（2）股市内在趋势不同。2020年，股市的内在趋势是牛市，疫情虽然对经济冲击很大，但也只是让A股市场整体偏离内在趋势2个季度。2022年，股市的内在趋势是V型大震荡，近期的疫情，加剧了3月上旬的调整幅度，也带来了更快的稳增长政策，对季度内的市场会有影响，但不改变2022年V型大震荡的内在趋势。3月中旬以来，市场核心驱动力是“政策稳定预期+超跌反弹+季报前后估值和业绩匹配度再修正”。 对应当前四大主线：稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀，当前正处于“稳增长兑现，高景气转机”的过程。