宝康债券基金          基金经理谭微思

基金经理札记

进入6月份后，随着央行再次把准备金率推向新的高点后，市场开始预期货币紧缩政策在不久的将来会结束。紧缩政策何时退出对投资人很重要。在中国市场政策的支持比股市估值来的更重要。于是投资人把大部分注意力放在政策决策人的一举一动，任何政策转向暗示，都是进入市场的理由。不少卖方机构借机调高股市预期，在报纸、电视上经常可以看见股市见底翻红说法，挺吸引眼球的。现在看多市场的理由很充足，比如历史上来看，目前的股市估值水平远低于平均水平，对价值投资人来说，太有吸引力了。如果市场真的遵循价值修复逻辑，那接下去就应是一个新牛市的开始。前面说过，牛市的开始需要宏观政策的配合。就目前来看，通胀还没有见顶，6月份CPI很可能创新高，预计在6.5%左右。希望宏观政策近期转向，也就显的有些非分之想。

但是黑天鹅会时不时从天上飞过。欧元区债务危机有改变通胀预期的可能。希腊借的大量债务，已经超过了自身的偿还能力，最终可能要靠债务重组，解决问题。其实这就是违约。如果今年发生，那么欧元区必大乱，全球又重新陷入金融危机。2008年夏天发生的全球性危机，在今年又要上演。到时中国货币紧缩政策一定会转向，廉价的货币一旦涌出，就流向股市，流向楼市，历史再次重演。

如果中国的GDP因为过度的紧缩而下降过快，那也会导致货币政策转向。所以股市翻红是有前提假设的。作为投资人，重要的是保持独立分析判断，顺势而为，而不是一味坚持某一种假设，并坚持到底。成功操盘手都具有纠错的勇气和自我控制的能力。当然说起来容易，做起来难，只有在实际中磨练吧。

在目前市场充满不确定情况下，货币紧缩政策仍在持续，资金成本高昂，持有现金是最佳选择。投资货币基金，可以分享这一货币市场带来的投资机会。其实在今年年初就建议投资人关注货币基金，今年是货币年。说白了，今年的投资策略就是紧握现金，等待机会。年初是这么说的，现在也没有变。虽然机会在走近，但还不能说已经到了。或许下周，或许下个月，或许下个季度。我们从市场中找答案。