多策略增长基金     基金经理牟旭东

从历史观角度看A股市场（上）

近期连续的不间断的无反弹的下跌让众多有经验的投资人手足无措，当然我们可以从全球经济衰退、中国银根抽紧、“大小非”减持来找原因。作者也无意再强调上述观点，只是换个角度看A股市场，给投资人提供新的思路。

回顾市场经济的演进与基础，我们可以发现西方市场经济演进是以习俗经济为起点，发展到商业经济，最后实现了市场经济。

习俗经济是农耕经济，不存在商业，也没有商人。正是商人的专业化推动了整个经济的演进和变革。社会的集会为贸易提供机会，出现物物交换的易货贸易，随着利益的驱动，产生定期的集市。从交易的主体看，在集会上是农民，在定期集市上是经纪人，当市场产生后，出现专门从事于商业的商人。他们便会开始把自己或紧或松地组成一个社会，一个新型的社会。这就形成了商业经济。

从习俗经济过渡到商业经济的过程还需要外部力量的作用，有三个外部因素起了重要作用，这包括：

（1）货币。就其起源而言，它是商业经济的产物。其本质是一般等价物。货币的形式有铸币和汇票。货币的产生方便了交易，降低了交易费用，促进了市场扩大。（2）法律。罗马法具有关于权利和契约内容，关于地产权利处理和人与人之间的权利规定，维护着市场秩序。法律发展与货币发展紧密联系。调解争端要用货币支付，平反冤狱要以货币赔偿。法律保证了正常市场秩序，促进了市场扩大。（3）信用。实物委托销售产生商业信用，货币贷款产生金融信用。 金融交易是贸易交易的自然延伸。贷款是有风险的，保证还本付息的方法有：法庭从严司法；把债务人出卖为奴；实施担保。在有担保的信用贷款基础上，产生了银行，银行是信用的中介人，通过吸收存款，发放贷款以获取利润。银行还开展保险业，来扩大市场。为了吸收社会资本，出现债券市场，产生有限责任公司，现代企业制度由此而生。

正是商业的扩大，存货的出现，专门的商人阶层的慢慢演进出来等诸多因素，在推动产业革命到来是发挥了极其重要的作用，以固定资产投资的出现作为标志，最终意义上的市场经济也就出现了。

中国也有过习俗经济，但正是由于缺乏外部的力量，因而资本文化和信用体系等要素在社会中未充分形成，使得中国的社会并没有出现过真正意义上的商业经济，更惶论市场经济了。