先进成长&行业精选基金          基金经理李靖

最近市场和操作的看法

近期市场回顾: 5月以来，国内持续紧缩的货币政策已经日益对市场产生不利影响：一方面银行间流动性日益趋紧，使得近期股市资金环境快速恶化；今年以来不断上调的银行存款准备金率和收紧的信贷规模也从量变逐渐转换到质变，导致实体经济流动性大幅收紧，中小企业融资难度加大，并导致经济活动出现景气回落，显示二季度国内经济出现回落态势。海外市场在经历了4月的不错表现之后，5月陆续公布的欧美经济数据不理想，加上近期欧债问题的发酵，资本市场风险偏好上升，股市出现一定回落，而同期大宗商品出现了大幅波动，带动相关大宗商品板块下跌。本月国内市场出现了一定幅度的回落，特别是中小市值股票在经历了4月的大跌之后，最近跌幅进一步放大；大宗商品和一些周期板块都出现了较大幅度的调整。

此外，近期国内宏观又出现了的一定的超预期因素：第一、近期的央行上调存款准备金和此前几次有了明显的变化，即短期资金成本的居高不下，这一不利因素的持续影响需密切关注；第二、证监会尚主席等领导对国际版的表态，加重了市场扩容压力的担忧，短期市场的担忧情绪难以快速缓解。

目前操作建议：

和此前判断一致的是：市场目前仍处于一个估值下移周期，高估值行业无论从盈利预期还是估值水平都非常不利，目前仍处于较高风险区域和宏观大背景不利的影响下，短期仍应尽量回避其风险，今年以来的表现也印证这一点，我们仍不宜轻言其底部，短期内中小市值股票也不太可能再次复制去年小盘股的优异表现。我们也坚持此前对5月大宗商品回落的判断，短期这种局面仍将延续，而且由于近期其过高的波动性，操作上仍需谨慎。

相对而言，我们更加倾向于低估值板块和业绩稳定性较高的行业，低估值仍是我们挑选股票的核心条件。

在基金操作上，展望二季度余下时间，由于目前国内宏观大环境处在通胀水平较好，流动性紧缩，经济回落的背景下，导致短期市场的扰动因素较大；同时，中小板市场仍处在的较高估值风险区域，目前仍在风险快速释放的过程当中，我们坚持操作上仓位偏谨慎、选股上严格根据估值和成长确定的标准、严格避免误操作和高风险板块的系统性风险。

对下一阶段的想法

展望下半年，中国经济并不存在“硬着陆”风险，尽管二季度的通胀压力仍然很大，但是下半年仍将处在可控的范围之中；最为关键的是，货币政策在经历了今年上半年最紧张的时刻之后，下半年放松的时机正渐渐来临。

因此，在短期市场的低迷时，我们可以利用此阶段更多的了解上市公司和行业情况，特别是部分股票在经历了最近的大幅杀跌之后，估值渐渐回归合理，未来我将择机增加配置；此外，今年以来，不同行业的景气程度差异很大，我们也要深刻的了解行业背景的变化和其未来趋势，机会到来的时候，这些景气程度高的行业仍将是超额收益的主要来源。

短期的谨慎是为了在下阶段更好的抓住市场脉搏，一旦发现政策信号转向，我们将采用更加积极的选股策略和操作方法以获得最好收益。