宝康灵活配置&新兴产业基金          基金经理郭鹏飞

新兴产业：天使还是魔鬼？

股市的情绪变化起来真快。2010年，新兴产业是A股的明星，投资者对经济结构调整和战略性新兴产业津津乐道，大批公司顶着新兴产业和业绩高增长的光环在中小板和创业板上市，即使是主板的公司，一旦公告计划大举进入新兴产业，股价就会大幅上涨，而传统产业却被彻底抛弃，全年持续下跌。然而，进入2011年不久，A股的偏好就发生了翻天覆地的变化，截止4月底，钢铁、金融、地产、家电、水泥五个行业涨幅最大，清一色传统产业；电子元器件、信息服务、信息设备、生物医药、农林牧渔五个行业跌幅居前，全部是新兴产业公司集中的领域。去年给投资者带来丰厚回报的“天使”，今年却成为重创投资者财富的“魔鬼”，新兴产业到底发生了什么重大变化？

其实，新兴产业自身并没有发生什么变化，变化的只是股市投资者的心理，所谓“不是风动，不是幡动，仁者心动”，“期望越高、失望越大”。两方面因素导致了新兴产业股票前期的低迷表现：一方面，去年投资者的过高期望导致了明显的新兴产业泡沫，相关股票估值过高，中小板和创业板的动态市盈率分别达到30多倍和40多倍，相对于沪深300指数10倍出头的市盈率，估值溢价远超合理水平；另一方面，年报和季报业绩大大低于预期，成为新兴产业股票连续下跌的导火索，特别是2011年一季报，部分公司不仅未实现预期的30%-50%增长，反而出现了明显的利润同比下降，实在让人大跌眼镜。去年的业绩预测提高和估值提升的“双升”，变成了业绩预测下调和估值下降的“双杀”，无怪乎股价从持续上涨变成了连续的大跌。

与此同时，传统产业股票却是完全相反的情景：去年的大幅下跌和悲观预期造成了十多倍的市盈率和较低盈利预期，今年却发现经济增长仍然要依靠传统产业，同时相关公司年报和季报业绩不断超出预期，从而形成了传统产业股票的估值修复行情。

那么，新兴产业股票是否就从此一蹶不振了？发展战略性新兴产业难道只是政府的一句空话？答案是否定的。首先，经济结构调整和大力发展战略性新兴产业是中国政府坚定不移的政策方向，继去年10月18日出台《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》后，相关部门即开始了深入研究和政策细化工作，特别是2011年两会后，新兴产业各个领域的“十二五规划”均取得了实质性进展，预计二季度开始陆续公布，支持新兴产业发展的各项政策措施也有望不断得到落实；其次，经历了近半年的股价持续回落后，新兴产业主要股票的估值基本回到了合理水平，已经有一些成长性较好公司的动态市盈率回落到了二十多倍，具备了明显的投资价值；最后，一季报业绩风险及投资者失望情绪的集中释放，严重打压了相关公司的乐观盈利预期，未来盈利继续大幅低于预期的可能性显著降低了。因此，新兴产业股票的风险已经得到较大程度的释放，经历一定时期的休整后，未来仍将迎来较好的投资机会。

当然，并不是说新兴产业股票很快就会上涨，也不是说投资新兴产业股票就没有风险了。相反，一年多来的实践表明，投资新兴产业股票具有较大风险：一方面是公司的生产经营和业绩具有很大不确定性，另一方面是股市投资者预期变化会导致股价出现较大波动。只有深入研究和精挑细选，才能去伪存真，才能从大批戴着新兴产业帽子的公司中，发掘出真正具有核心竞争力的优秀公司，未来能够持续高速成长，并给投资者带来丰厚回报。

根据《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》中的规划目标，新兴产业未来将获得“十年十倍”的高速发展。我们相信，十年或者二十年以后，必然有一批新兴产业公司将成长为行业巨头，公司规模和收入利润将实现几十倍甚至几百倍的增长，股价也将获得数十倍甚至上百倍的上涨；同时，也必然有一批公司，将由于技术变革或管理不善等原因而逐渐被淘汰。而我们对新兴产业股票的投资，也还需要付出很多的艰苦努力，才能真正使新兴产业成为不断为投资者创造财富的“天使”。