宝康消费品&动力组合基金     基金经理刘自强

2011，胀

2011年的通胀，注定是要成为一个经典教科书的范例了。这样说，不仅仅是因为中央领导们史无前例地高度关注；也不仅仅是它在全国掀起了抢洗衣粉、抢苹果的热潮；更重要的是这一轮通胀的成因几乎穷尽了教科书里所有的解释，实在是一个经典到给力、极品到大满贯的绝世之胀。

前两天看到报纸上有专家点评，说本轮通胀是输入型，主要是美帝国主义印钞太多，国内加息不起作用，不如不加，等下半年猪肉价格回落、翘尾因素消退，自然就不胀了。我当时眼前立刻出现了一幅充满了喜感的画面：

本阿里和穆巴拉克老哥俩相拥而泣：“还是中国的专家敞亮啊！通胀根本不是偶们滴错啊！美帝搞的输入型通胀，咱管也没用啊！你说这些愚民，肿么一点经济学知识也没有啊？！把咱赶下台有毛用啊！！！”旁边的卡扎菲大叔一听火了，“尼玛啊！你们两个废物吵啥？还通胀，老子的汽油才6毛人民币一升，赶紧请中国专家来给咱分析分析！！”

输入型通胀难以通过加息来解决是没错，但是这可以成为长期维持负利率的托词么？事实上，央行在收紧银根方面也付出了很大的努力，一季度就三次提高存准，这距离08年17.5%的峰值仅剩0.5%的差距。但是，相对于过去两年里疯狂释放出来的天量流动性，这一收缩速度仍显不足。目前银行间7天拆借利率仅2%左右，充分反映了市场资金依然宽裕。而另一方面，民间的资金借贷利率却在调控声中大幅度飙升，有报道说目前的民间借贷利率已达到月率6%。这反映了资金正走向双轨化，钱是宽裕的，但不是人人都拿得到的，真正需要用钱的中小企业已开始面临较为严苛的资金环境。看来我们目前的难题是：从总体来看还是该继续收货币，但从微观来看已有危及实体经济的风险。所以不是不该加息，而是如何配套央行的政策，在收紧流动性的同时，保障那些真正需要资金的实业投资需求。

那么，升值是不是可以对抗输入型通胀？我看也不靠谱。现在的深圳市民连手纸都要到香港去购买了，你说人民币该升值还是贬值？更遑论升值对出口型企业的冲击，与加息一样是有损于经济的了。再退一步，就算升值，进口石油价格能降点，汽油能降价么？现在的汽油售价已经超过了美国，这还不包括高速公路的收费，还有名目繁多的用车税费。就这样人家还说自己是涨晚了、涨少了，企业亏损要补贴了，为全国人民贡献大了。其实你搞个装修，大厅的吊灯就要1200万，你能不亏么？如果人员臃肿、效率低下、铺张浪费也算为人民做贡献，那我看没人不乐意贡献了。

  2011年，胀得难受。人口红利快速消失，导致劳动力成本迅速推高成本推动型通胀；美联储放任美元泛滥引发输入型通胀；国内连续两年的天量放贷，造成流动性过剩的通货膨胀。而退休工人一个月的退休金仅增加100来元，杯水车薪。如何让百姓安居乐业、建立和谐社会？我们需要的不仅仅是紧缩，还需要消除资金双轨化的现状、需要打破垄断、需要改革低效率机构，这一切的一切，需要所有的阶层共同为之努力。