海外中国成长基金     基金经理周欣

金庸的武侠小说与投资之道

上中学、大学的时候有一段时间特别迷金庸的武侠小说，他的十四部武侠小说“飞雪连天射白鹿，笑书神侠倚碧鸳”我都读过，有的还反复读了好几遍。金庸的小说情节跌宕起伏，环环相扣，大开大合，意境奇特瑰丽，人物性格鲜明，实在让人一拿起来就放不下。其实金庸创作武侠小说时的正式工作却是《明报》的老板兼主笔，他对政情、世情、人生的观察很透彻，又喜爱钻研中国历史与佛教，因此他作品中的许多情节在一定程度上反映了他对人生的看法，带有浓郁的哲学意味。我后来发现他的这些人生哲学与投资之道暗合，对从事投资的人不无启发。

至今有个故事情节让我印象深刻，其初看似与常识相悖，实际暗含金庸对世界和人生的哲学思考，颇堪玩味。《倚天屠龙记》中主人公张无忌在明教禁地的密洞中得到一部非常宝贵的武功秘籍，叫做乾坤大挪移心法。张无忌依照书上所教口诀将乾坤大挪移的心法练到第七层，却练不下去了，直到篇末，共有19句未能练成。张无忌宅心仁厚，虽有19句未练成，却不以为意，并没有强练，反而因此躲过一劫。原来当年创制乾坤大挪移的那位高人，只练到了第六层。他所写的第七层心法，自己也未练成，只不过是凭着聪明，想象得来。张无忌所练不通的那19句，正是那位高人凭空想象出来的，似是而非，已然误入歧途。要是张无忌存着求全之心，非要练到尽善尽美为止，那么最后关头便会走火入魔，不是疯癫痴呆，便是全身瘫痪，甚至自绝经脉而亡。

这个故事反映的是佛教的哲学思想，意思是教人不要有太强的执著心，不要太过追求完美，有所舍才能有所得，许多时候只有放弃对于细枝末节的过度追究才能把握住事物的主要方面，才能透过纷繁复杂的表面抓住事物的本质。在这种状态下做事效果往往最佳。反之，如果执著心太强，抱着志在必得的心态去做事，往往就会陷进去出不来，思维不够灵活，注意力都集中在局部和细节上，造成对全局的把握不够，反而做事的效果不好。中国古语中“执者失之”说的也是这个意思。

其实这与投资的逻辑正暗中吻合。短期内影响股票价格的因素有很多，资金流向、投资者情绪、利率与汇率政策等等，不一而足。然而从长期看股票的价格表现还是取决于公司的基本面包括其核心竞争力的强弱，相比其他因素而言，这才是更本质、更确定、更具有全局意义的因素。与其追逐市场热点，每天都盯着股价的波动变化，将大量精力放在影响市场短期波动的多种不确定因素上，不如将注意力集中在后者上，虽然短期看可能放弃了一些投资机会，但中长期看（3个月以上）投资的效果往往更好一些。

2007年初我还在香港的一家外资投行任机械行业的股票分析员，那时我发布了一篇推荐广船国际的首次覆盖研究报告，因为是香港市场第一份研究造船行业的报告，而当时造船行业景气正蒸蒸日上，因而这份报告的市场影响颇为显著。碰巧另外一家投行第二天也出了一份推荐同一家公司的买入评级报告，因此广船国际的股价如同坐上了火箭，两天股价就上涨了50%。其后在公司盈利持续改善以及资金追逐的共同作用下，公司股价扶摇直上，半年左右上涨了200%。当股价由16元港币涨到35元港币，涨幅超过100%时，我发现股价已经开始脱离基本面的支持，而主要是受过分乐观的盈利预期和市场资金推动，因此我将投资评级由买入调降为中性，提示投资者注意价格风险。然而由于当时市场整体气氛极为乐观，广船股价仍在节节攀升，许多投资者并未理会，仍然大手买入。几个月之后由于受到美国次债危机影响，市场气氛转冷，同时全球造船行业景气也开始进入紧缩周期，广船股价大幅下挫，许多未能及时抛售的投资者损失惨重。如果这些投资者不是太过追求完美，太贪婪，而是抓大放小，将注意力更多地放在严格的基本面分析上，至少可以像我的投资建议那样锁定100%的投资回报，而不至于捡了芝麻，丢了西瓜。

所以追求成功的投资者要学习张无忌，切忌存求全之心，多点平常心，投资绩效可能更好。金庸的兴趣一直在论政、文化、艺术与宗教上。如果他早年进入投资界闯荡，以他的悟性，也一定成就非凡，或许成为投资界的一代宗师，也未可知。