中证500增强&第三产业&智慧产业&稀有金属增强                 基金经理庄皓亮

市场期待明确方向，当下稳增长有何不同？

2022年开年伊始，市场的风气已然变化。短短一个月之内，市场在成长赛道和稳增长之间反复切换，同时疫情产业链、元宇宙、数字经济等题材也穿插其中，使得很多投资者不知所措。整体市场风格切换较快，赚钱效应显得不足。

从外部环境来说，海外市场的聚焦点无疑是美联储加息的次数和节奏，开年以来的种种迹象表明，海外收缩流动性的步伐在加速提前，因此美股和商品的走势也会在未来一定程度上对国内市场有提前的扰动。但我们认为市场今年的核心依然是国内稳增长经济政策的力度节奏和经济本身的表现预期。

以史为鉴，历史上最近5次有迹可循的稳增长大年，为2007、2009、2012、2017和2020年。从对上述时间段的复盘，我们也许可以对今年的投资风格做一个参考。稳增长年份中，通常会经历从预热、发力到见效的一个过程，期间的板块风格表现也均有不同。回溯历史，在预热期阶段，市场风格较为混乱，一些大盘价值类的稳增长品种和高速景气的赛道行业均有表现机会，这期间的社融企稳，货币政策预期走向宽松。发力阶段，也就是明确了政策和力度过后，社融明显增速提升，从风格上说大盘价值占优，传统的顺周期行业性价比较高。而在见效期，市场又会从大盘价值转向小盘成长。这也是一次完整稳经济政策周期中市场的通常表现。

尽管历史上的稳增长年份中市场风格表现有一定类似之处，但由于每个时期的宏观环境略有不同，因此具体在板块上表现也有不同。今年的稳增长有何不同之处？这也是寻找今年市场主线的一个重要线索。首先从房地产来说，在房住不炒的基调不变情况下，保障房和旧城改造或许成为新增的抓手之一，管道、消防、新兴建材等板块或许有着投资机会。其次基建投资，以绿色电力系统为代表的新能源基建也是今年稳增长的重要方向，这也契合了国家双碳的长期战略。另外值得注意的是，稳步转型依然是国内制造业提升竞争力的必经之路，因此在制造业投资中，传统行业数字化转型和新型数字经济等代表未来方向的投资板块依然会受到市场的认可。

综上所述，在今年纷繁复杂的国内外环境中，我们认为稳增长的力度和方向仍是主导市场全年主线的关键所在，但我们也注意到每次稳增长后，真正有成长潜力的板块行业同样会穿越市场获取超额回报。因此站在当下，我们会密切关注地产、建材和新老基建的边际变化，同时积极寻找未来3年以上有长期成长性的新兴行业进行布局。