宝康债券基金   基金经理谭微思

基金札记

临近年末，通货膨胀压力居高不下。每月统计局公布的CPI三连跳，连创高点。在此背景下，央行除了加息外（最近的一次加息是在圣诞节，12月25日），又接连提高准备金率，下手之重，速度之快，令市场震惊。现在银行存款的准备金率已在历史高点。在整个收益率曲线上，短端反应最剧烈，收益率急剧跳升，创下3年以来的新高。截至上周五，1个月银行间回购利率最高达到6%以上。这样的市场环境，对股市不是一件好事，对货币基金来说，却是一件好事。只要控制好风险，货币基金的收益率会远远好过银行存款。为什么？原因很简单。在加息周期的前期，央行的步伐永远是落后市场预期的。换句话说，现在的货币市场利率已经反映了未来2-3次加息。对投资人来讲，在2011年投资货币基金的收益率要远远好于银行存款，这种机会，也只是几年出现一次，好好把握，千万不要错过了。

展望明年的债券市场，充满危险，同时也孕育着机会。危和机从来就是共存的。明年债市的危机是通胀失控，造成央行大幅加息，调整过度。目前银行的准备金率已经是历史高点，造成银行流动中的资金严重短缺。如果这样的短痛仍不能对通胀产生抑制效果，那央行就不得不维持收紧货币政策的力度。其实加息永远是对付通胀的最有效的手段，但是在中国，加息被认为是最后的武器，不到万不得已，不会考虑轻易使用。如果通涨预期在2011年得不到控制，居民银行存款继续流出，那么2011年的加息的可能就不止2到3次了。虽然加息是痛苦的，但加息后的债券市场更具有投资吸引力。

类似2010年，2011年投资环境复杂。海外市场有来自欧元区的债券危机，也有因美国量化宽松给中国带来的热钱涌入，给央行控制通涨带来复杂性和困难。另外输入性通涨也是不可忽视的。所有这些加起来，决定了2011年是同样的精彩，同样的惊心动魄。