行业精选基金  基金经理李靖

基金经理札记

春去春又来，花谢花又开。又到一年年末，资本市场收官之时。也是时候静下心来，好好看待这个每天都在躁动的市场。

诚然，目前中国正处于转型的时期。海外热钱暗涌，国内通胀高企，十二五规划热热闹闹初登场。房地产市场成了众矢之的，政策一眼望不到头。反映在一级市场上，就是越来越高的发行PE，反映在永远更加极致的二次市场上，就成了小股票，或者说，成长的进一步泡沫化。

不可否认的是，在目前市场上的中小板，创业板中，确实有不少的公司能成为，或者说，有机会成为未来在各自行业的中流砥柱。但是，一个伟大的企业的成长总不会那么的轻易。产业政策，经济周期，行业生命周期，竞争对手，自身的经营管理，需求的起落，资金链的供应…… 等等。动辄2011年50倍的估值水平，这意味着市场对于公司增长的期待已经相当之高。那么，这个时候，就更需要问问，达不到预期的可能性，会有多高？ 

现在的资本市场已经不比从前，产业资本在其中扮演着越来越重要的角色。在数量庞大的解禁风潮中，我们看到不仅仅只是产业资本和金融资本的博弈，更多的，对于一个企业的真正内在价值的不同看法，对于资金利用效率最大化的不同选择。那么，谁对谁错？

中国确实现在处于实际利率为负的时代。政策对于新兴产业的呵护也毋庸冗述。新兴的东西在初期总会经历泡沫化。这也是对于投资者的吸引和鼓励，起到引导资金流向的作用。但是问题在于，这种泡沫化的成本，到底应该由谁来承担？

除此之外，在经济结构转型的期间，政府固然扮演着重要的角色，但是真正的经营实体仍然是企业。目前各个行业的产业龙头，积累了大量的经验、技术、资源、人力。他们也同样有可能，或者说，更有可能，在各个新兴行业取得进展和突破。更甚者，他们可以跨出国门，在海外获取资源、销售，直面最高层次的竞争，在竞争中进取，成长成为真正伟大的公司。

说到这里，我并不是摈弃小市值高估值的股票。只是，这是一个零和游戏，涨得越多，市场预期越充分的东西，永远风险越大。当然还有真金白银，但大浪淘沙更需要一双慧眼。有的时候，转过身来，平淡中也能遇见惊喜。