资源优选&价值发现&多策略      基金经理蔡目荣

基金经理札记

这两年，A股市场走势分化，结构性行情演绎的淋漓尽致。很多主动权益基金也开始走专业化赛道投资，各种热门赛道公募基金产品应运而生，各种行业主题基金、风格基金数量也在快速增长。相对于ETF或者指数类产品，主动投资的行业和风格基金产品因为可以发挥基金经理在相关领域内的专业化优势，再通过专注、聚焦的投资研究，通过灵活的板块配置和优选个股，具备在相应领域内跑出超额收益的能力。因此，这些行业主题、风格类基金也成为投资者日益喜爱的产品。

在赛道制主动权益基金方面，我们在2012年和2018年先后管理了一只行业基金——华宝资源优选和一只风格基金——华宝价值发现，因此在这方面还是有些心得体会。为什么这两年ETF产品大行其道，主要还是因为这些产品风格不漂移。而前些年主动的行业和风格基金有时候会因为基金经理偏好产生配置漂移，所以投资者对主动投资风格和主题基金有一种不信任感而选择固定的指数投资，当然ETF还具有费用低的特点，但如果风格和主题基金具有稳定的明显超越基准的净值表现，还是会明显优于相应指数基金和ETF产品的。对主动权益类的行业和风格基金来说都应该选一个可以代表其自身特点的指数作为其对标基准的主要组成部分，比如我们的华宝资源优选选取了中证内地资源指数，而华宝价值发现选取了中证800价值指数。一个好的行业基金和风格基金首先要保障的是超额收益曲线回撤较小，这代表没有错过相应行业和风格的投资机会或者超额机会；另外，作为主动的行业和风格基金获取的超额收益尽可能高，尤其是在相应行业和风格有机会的时候争取有明显的超额，最起码要跑赢相应的指数，这样可以让看好该行业和风格机会的投资者获取超越行业的投资收益，这也是我们过去运作行业和风格基金过程中一直坚持的理念。

数据来源：wind

但对于具有行业特征和风格特性的基金投资对投资者要求较高，需要有一定的行业和风格投资机会的辨别力，这个对专业投资机构来说相对容易，对普通投资者来说有一定困难。因为行业基金投资的行业领域会有景气的波动从而导致该类行业基金净值波动，而风格基金的表现也会受到市场投资风格的影响。因此建议普通投资者在投资基金的时候可以通过基金已披露的基金持仓了解该基金和该基金经理的持仓风格，在专业的投顾帮助下投资可能效果更好。

以上是过去管理了多年行业基金和风格基金后，对该类基金运作和投资方面的一些理解和感悟，仅供各位投资者参考！