宝康消费品基金  基金经理闫旭    

一周纪要

近期最吸引投资者眼球的事件莫过于油价的大幅下跌和美元指数的大幅上涨了，人们一度担心的通胀与成本上升似乎终于有了回落的苗头，至少有了喘息的机会。然而，股市却在美仑美奂的奥运序幕拉开后，出现了急速的下挫，投资者的信心倍受打击。

尽管CPI同比增幅从6月份的7.1%进一步回落至6.3%，人们的通胀预期也在逐渐下降，但或许7月份10%的PPI还是显得高了些，毕竟是自1996 年以来首次突破两位数。尽管投资者对由于电价和油价上调导致PPI上升也有预期，但对后续可能进一步向CPI的传导又演绎出不同的猜想。

出口退税政策的调整、信贷额度增加等等显示调控政策已有所松动，但或许是由于反应到实体经济层面还需要一个过程，而即期的经济指标下滑却给投资者带来更大的不确定性。从前瞻性指标采购经理人指数（PMI）看，上半年PMI指数先升后降，高点出现在4月份，达到59.2，而在7月份则下挫至48.4，为2005年指数推出以来首次跌破50——扩张与收缩的分水岭。

再来看看我们给予厚望的消费，7月份剔除价格因素的实际消费品零售额同比增幅从6月份的14.8%略升至15.9%。但是上半年名义工资增幅却从一年前的18.5%降至年同比18.0%，而实际工资增长的回落幅度可能更大，对未来消费购买力有可能产生影响。而前瞻性的PMI新订单指数由四月份的65急降至七月份46.2显示，财富效应下降导致的消费下滑则是个重要因素。

同时，奥运期间的一些限制性措施抑制了部分实体经济活动可能导致三季度的数据回落较快，市场的悲观或许也部分来源于此，但这应该只是短期的影响，经济总有它内在的调整机理。市场的急速大幅下跌，不仅是对经济不确定性恐惧的宣泄，同时带来了估值水平的大幅回落，很多股票跌至接近甚至低于净资产。这也为我们以更便宜的价格买入好股票提供了更多的安全边际，这或许可以成为我们重新审视投资标的一种途径。