风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解近的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩不预示其未来表现。
（1）市场大幅回调？
上周由于政策的不确定性增加，海外资金阶段性大幅流出，上半周市场跌幅较大，后半周市场有所企稳。当周上证综指和创业板指涨跌幅分别为-4.3%和-0.9%，通信、有色、电子、钢铁等行业表现相对较好，食品饮料、餐饮旅游、地产、非银等行业表现相对较差
（2）热点思考：
730政治局会议解读：
1）经济形势：以本次会议对经济的展望更偏谨慎了一些，认为“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，相比4月政治局会议把“不稳固”放在了更靠前的位置，且本次会议删掉了“用好稳增长压力较小的窗口期”，说明目前经济稳增长的压力正在加大。
2）政策基调：普本次会议仍强调“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”，但删掉了“不急转弯”，并新增“要做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接”，说明高层对经济今年四季度和明年上半年经济的下行压力有充分的预判，要提前在稳增长政策上下功夫。
3）财政政策：财政政策表述明显更加积极，“积极的财政政策要提升政策效能”和“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，预计今年下半年预算内财政支出和专项债发行都将有所加快，目的是“推动今年底明年初形成实物工作量”，这样看今年四季度和明年一季度的基建将有所改善，而基建发力的方向可能是新基建、老旧小区改造、节能环保等政策鼓励的方向。
4）货币政策：“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，延续了4月的提法，主要目的仍然是“助力中小企业和困难行业持续恢复”，和7月初的降准目的相一致，预计相比上半年信用端也会更偏宽松一些。
5）产业政策：重点支持新能源汽车产业的发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，此外也重点提到要“加快推进“十四五”规划重大工程项目建设”，和财政政策发力相呼应，此外要“强化科技创新和产业链供应链韧性”，主要还是半导体等卡脖子领域的发展。
6）碳中和：“尽快出台2030年前碳达峰行动方案”，目前具体的规划任务已经在几个省份进行试点，此外要纠正运动式“减碳”，主要针对的就是之前对钢铁、煤炭等产业过度过快追求产量下降的政策，预计后续减产政策的不确定又再一次加大。
7）地产政策：增加了“稳地价、稳房价、稳预期”（政府工作报告有提到），预计严格的地产政策仍然会延续。
8）金融风险：“要防范化解重点领域风险”，应该主要指地产、地方隐形债务、部分城商行等领域的风险，此外提到“落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，之前是“建立”，预计大范围信用风险暴露的可能性不大。
经济：7月PMI超季节性回落
1） 7月受限产和拉闸限电影响生产回落幅度较大。7月生产指数51%，较6月回落0.9pct，7月钢铁、煤炭等行业受到限产政策影响较大，全国钢铁高炉开工率从6月底的60.9%快速下降至7月底的57.0%，此外江苏、浙江、广东等多地也受到拉闸限电的影响，而河南有阶段性受到台风的侵袭。
2）需求继续回落，稳增长压力加大。7月新订单指数为50.9%，较6月回落0.6pct。外需新出口订单指数只有47.7%，大幅低于荣枯线，但是和目前超高的出口增速相背离，我认为只要原因是虽然出口需求较好（对应7月欧美PMI继续回升），但是由于上游原材料价格和出口运费价格较好，对很多出口企业来说相当于增收不增利。而内需方面，由于严格的地产政策和财政发力不足，内需也有走弱的趋势。
3） 价格仍在回升，提示PPI超预期上行的风险。7月原材料购进价格和出厂价格指数分别为62.9%、53.8%，比6月大幅上行1.7、2.4pct，主要是由于限产推动的钢铁、煤炭等价格的上涨，预计7月的PPI可能大概率超市场预期。
4）就业继续有所改善。7月从业人员项为49.6%，较上月上升0.4个百分点。非制造业从业人员项为48.2%，较上月上升0.2个百分点。但从结构上来看，小微企业就业压力仍相对较高。
（3）投资策略：治局会议表态稳增长，关注价值风格的修复。
政治局会议对经济展望相较之前更偏谨慎，下半年稳增长政策预计有所发力，尤其是上半年偏紧的财政政策将有所宽松，对应到预算内财政支出和专项债的发行将有所加快，而信用端预计也将有所配合，但也不能预期过高，政策主要作用是托底而非刺激。但对于市场来讲，将会一定程度上缓解市场对于经济持续下行的悲观预期。
七一后市场风险偏好整体有所下降，市场的赚钱效应略有收缩，尽管降准超出了我们预期，但货币政策并未转向持续宽松，在存量资金博弈的市场环境下，从中期角度我们仍建议逐步降低过高估值资产的配置比例，另一方面继续寻找景气度边际改善但估值相对合理的品种。极致的分化难以长期持续，尤其是对未来盈利过于透支的行业品种，交易过于拥挤后的调整在所难免。
从配置上来讲，金融板块中银行中报大概率会超预期，主要源于净息差的企稳回升，而头部券商目前估值处于历史低位，可以左侧布局财富管理业务占比较大的个股；周期品种中，有色和化工可以继续重点配置，除了受益于新能源爆发性需求的锂、钴、稀土、电解液等材料外，传统的铜铝、能化也会继续受益于周期品价格的上涨；科技板块中仍推荐高景气度估值合理的军工板块。此外随着下半年随着中低收入人群就业的不断向好，汽车、家电等可选消费品增速回升值得重视。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
