风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解近的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩不预示其未来表现。
（1）市场回顾：市场有所上涨
上周美联储议息会议的冲击已过，全球风险偏好都有所提升，又逢七一大庆即将到来，单周北上资金大幅流入210亿，当周上证综指和创业板指涨跌幅分别为2.3%和2.7%，煤炭、电力设备新能源、钢铁、石化等行业表现相对较好，通信、计算机、传媒等行业表现相对较差。
（2）热点思考：
盈利：工业企业利润仍处于历史最好水平
5月工业企业利润单月同比36.4%，过去两年复合增速为20.2%，4月和一季度的复合增速分别为22.6%、22.3%，目前仍处于历史上最好的盈利水平。有几个因素导致工业企业利润持续高增：一是下游需求较为旺盛带动了生产的大幅增长，主要是出口的持续高增；二是全球补库存周期下，价格上涨带动了工业企业利润率的大幅提升，工业企业的净利润率水平大幅回升到7.11%的历史最高水平，远超过上一轮周期17年的高点6.5%。往后看，我们预计PPI的高点可能仍未看到，高点可能在九十月份，下半年工业企业利润仍将维持在历史高位。
分行业看，过去两年利润增速较高的主要集中在有色、黑色、化学原料等中上游行业，此外计算机电子、机械设备、造纸、医药等下游制造板块也保持在较高的增速水平。从产能利用率的角度，专用设备、钢铁处在16年底以来90%以上分位，通用设备、化学纤维、煤炭、电气机械处在16年以来80-90%分位，后续随着下游需求的继续回升，这些行业的价格弹性以及利润增速升幅可能会更大。
拜登基建计划持续推进，但规模大幅缩小。6月24日拜登在新闻发布会中表示，在参议院跨党派小组已经就部分基建投资支出达成一致，新增基建支持规模为5790亿美元（8年时间），整体大幅低于之前3月推出的2.3万亿美元的美国就业计划，最新支出方案中包括交通运输相关的支出3120亿美元，其中道路、桥梁及其他工程1090亿美元、客运及货运铁路660亿美元、公共交通490亿美元、机场250亿美元、港口和水路160亿美元、电动车及相关基础设施150亿美元，此外还包括其他基础设施投资2660亿美元，其中电力730亿美元、宽带650亿美元、水务550亿美元等。但目前该计划能否得到参众两院的通过仍然存在变数，仍需密切关注近期美国立法进展。
（3）投资策略：七一前做多情绪仍在发酵，但关注中期流动性隐忧
大势研判：6月17日美联储议息会议偏鹰，主要体现在利率点阵图上，在18位美联储官员中有13人预计将在2023年加息，加息预期提前，导致长期通胀预期的回落，从之前的2.5%左右的高位回落到2.2%左右。但我们认为通胀的风险依然较大，未来半年到一年上游大宗品供需缺口依然较大。此外三季度随着taper预期不断发酵，美债实际利率将有明显上行，将带动美债利率再次向上。
从流动性上来看，6月开始资金利率已经边际上有所上行，下半年流动性边际收紧的可能性比较大，一是7月底或者8月Jackson Hole会议上美联储大概率会明确给出Taper的预期引导，二是三季度开始政府债的发行放量会导致资金需求增加，三是三季度MLF到期放量会导致资金利率波动加大，四是三季度通胀继续超预期的概率大会使得之前的低估影响得到修正。
七一前市场憧憬的牛市预期较为强烈，短期风险偏好经历了快速的提升，但是往中期看，通胀上行、流动性边际收紧、美元阶段性走强等风险都难以解除，所以我们认为最好仍以震荡市来应对，一方面当市场过热时降低高估值资产的配置，另一方面顺周期行业景气度较高，中报超预期概率大，存在较大预期差。
行业配置：中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险仍具有较好的配置价值，目前披露的银行一季报增速大幅高增，而且呈现出净息差、资产质量双改善的局面，目前是投资银行股最好的阶段；而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，负债段目前处于预期最差阶段，下半年有望边际改善。此外随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期的上行，有色、化工等顺周期品种最为受益。此外随着下半年随着中低收入人群就业的不断向好，汽车、家电等可选消费品增速回升值得重视。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
