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2018年以来，A股银行板块不断走高，年初至今涨幅达到7.54%，次于房地产、非银金融和家用电器板块，跑赢同期大盘指数涨幅。

   银行板块所有个股全线上涨，年初至今平均涨幅达到10.45%。其中，建设银行以16.93%的区间涨幅位居榜首；南京银行紧随其后，1月以来上涨16.80%；中信银行、工商银行区间涨幅逾15%；常熟银行、农业银行等皆有精彩表现。

 业内对银行估值提升幅度存在分歧，但普遍认为目前正处于估值重构大趋势中，看好2018年银行股表现。

　　如天风证券认为，经济企稳复苏与低估值共振，低估值的银行股作为优质核心资产，估值或不断重构，有望迎来一波大行情。目前处于上市银行业绩上行周期中，业绩改善就是底气，估值持续提升或是大趋势。

　　1、低估值构筑安全边际

　　天风证券指出，当前A股银行板块的低估值可以构筑安全边际。

　　市场对银行股存在很大误解，而预期差的修正将是估值持续修复的动力所在，业绩改善及估值体系重构，将有望支撑A股银行板块估值回升至1.3倍PB(lf)。

   纵向比较，银行板块PE与PB估值均处于历史区间底部；与其他行业比，A股银行板块PB与PE估值均为所有板块最低；与其他主要国家银行板块估值比，PB估值处于中位偏低水平，PE估值处于主要国家最低水平。

天风证券表示，一般而言，PB估值与ROE水平呈正相关。当前，A股银行板块ROE达14%，估值却仅有1.08倍PB(lf)，而美国银行板块ROE不到10%，估值却达1.3倍PB(lf)。另外，考虑到A股银行板块处于业绩上行通道中，ROE有望回升。

　　2、价值投资风格难切换

　　天风证券指出，增量资金决定市场风格。在利率等大环境明显变化前，预计风格难以改变，而个人投资者对价值型公募基金的偏爱，或一定程度上使风格强化。

　　过去几年，外资、险资和银行理财资金(股票委外)是A股市场的主要增量资金，其稳健风格正对A股市场产生很大的影响。

　　天风证券预计，2018年增量资金仍主要来自这几块，市场风格将延续。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股中明显偏好零售银行龙头，2018年预计风格仍将延续。

　　数据显示，截至17年11月底，海外投资者通过沪股通、深股通持有A 股市值近5000亿元，占陆股通标的流通市值约1.1%。目前北向资金持股主要集中于食品饮料、家电、电子、非银、医药、银行等行业。

   截至17年11月底，北向资金持有市值最多的前十支股票以大消费蓝筹为主，包括贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安、恒瑞医药等，前十位中唯一的银行股为招商银行，持有市值约100亿。

  3、公募持仓处于上升通道

　　数据显示，除2015年牛市中后期外，2013年以来，大多数时候银行业指数走势与机构持仓比例呈现出较强正相关性。

　　2Q16以来公募基金逐季加仓银行板块，源于对板块基本面趋势性企稳回升的认可。3Q17公募基金重仓银行板块比例为6.77%，环比提升0.67个百分点，为自2Q16以来连续5个季度环比提升。

　　天风证券认为，公募基金逐季加仓银行板块的背后是对银行业基本面触底回升的逐步认可。

　　4、净利润增速有望走高

　　回顾2017年来银行板块行情，四大行+招行、平安和宁波涨幅居前，走出相对独立的行情，其核心逻辑便在于业绩驱动。

　　2016年以来，名义GDP增速企稳上行并稳定在10%以上，银行作为强周期与后周期行业受益显著，上市银行资产质量明显改善。

　　目前，息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识，银行股配置价值正不断得到市场认可，特别是保险、外资、银行理财股票委外等配置型资金。

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数据来源：wind，截至日期：2018/1/18

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