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选股与选时,同撑一把“伞”

2003-06-04

 

宝康系列开放式基金将于2003年6月5日开始正式发行,这是继湘财合丰系列基金、招商安泰系列基金、鹏华普天系列基金后,又一家登陆市场的开放式伞型基金。

    宝康系列基金下设消费品基金、灵活配置基金和债券基金三个子基金。其中消费品基金主要投资消费品类上市公司,通过价值发现和行业配置获取收益;灵活配置基金主要投资上证180指数、深证100指数成分股与债券,通过时机选择和严格的风险控制手段获取收益;债券基金主要投资固定收益类产品和认购新股。以上三家子基金既保持独立运作又可相互自由转换,共同构成宝康"伞"下的三个分支。仔细阅读《宝康系列开放式基金招募说明书》,可以发现该基金的产品设计与投资理念与此前几家伞型基金有较大不同,而独具自己鲜明的特色。

    其一,宝康系列基金的产品设计理念可以概括为对"选股"与"选时"两大基本投资策略的细分与产品化。选股与选时两大投资哲学素有分野,前者强调"好企业应有好的股价,坏企业应有坏的股价",后者则强调"没有坏的股票,只有坏的操作",两者相互并立而难分高下,所以会有"选股重于选时"或"选股不如选时"之争,一般投资者也或多或少在两大策略间有所侧重。事实上,目前率先完成募集的两个伞型基金恰好体现出两种不同投资策略的产品化思路。湘财合丰系列基金通过行业归类和评级形成三个子基金,实际上是一种自上而下的宏观选股,然后结合特定的选时模式进行积极管理,因此它本质上是一种在选股策略下进行横切的系列基金产品。招商安泰系列基金则通过调整持股仓位形成三个子基金,不同资产配置结构实际上对应着不同市场时机判定下的仓位选择,然后结合特定的选股模型进行投资管理,因此它本质上是一种在选时策略下进行纵切的系列基金产品。而此次宝康"伞"下消费品基金的投资理念是"策略胜过预测"(实际意思就是选股胜过选时),其投资策略首先是精选行业,其次是通过特定股票评级系统进行个股筛选,然后构造投资组合并侧重长期持有,因此该基金带有鲜明的选股色彩。宝康"伞"下另一只灵活配置基金的投资理念是"把握市场特点,灵活配置资产",其投资策略是通过特定预警系统作出时机选择并适时调整资产配置比例,股票投资部分则"实行指数化投资方式"而不作特别选股,因此该基金带有非常强烈的选时色彩。宝康"伞"下第三只债券基金则"采取积极的投资管理策略"进行固定收益品种投资和新股申购,其低风险特点构成前两只子基金的"安全岛与避风港"。由此不难看出,与前几家伞型基金相比,宝康系列基金实际上是按两大不同投资策略切分出了选股子基金和选时子基金,这种产品设计理念的提升构成了宝康"伞"最大的创新特色,也为持不同理念的投资者提供了更广泛的选择余地。

    其二,宝康系列基金的投资风格可以概括为带有客观倾向的积极管理型。宝康"伞"下的选股子基金中,从行业聚焦、个股评级、组合选定到投资持有都取决于基金管理人的专业判断与实施。同样在选时子基金中,从时机选择、仓位控制到获利或止损卖出也都取决于基金管理人的市场分析与风险管理。即便在作为"伞"下缓冲区的债券子基金,也采取了预测与配置相结合的积极投资管理策略。因此,宝康系列基金的运作明确属于积极管理型。但在另一方面,根据其《招募说明书》的披露,宝康系列基金的积极管理又有着严谨的客观依据和实证基础。在宏观取向方面,根据对全球经济大循环和我国产业周期演化的深入分析,将选股子基金定位于具有较高增长潜力的消费品行业;又根据我国股市历年大幅波动中政策箱体的回归规律,将选时子基金定位于利用市场大幅乖离后的转折时机适时进行资产配置,其宏观思路体现出对国情的把握。在微观操作方面,消费品投资基金将依据自主开发的"消费品股票综合评级系统",利用财务数据和股价表现的归因分析模型对消费类上市公司进行量化排序并进行相应筛选,灵活配置子基金则依据同样自主开发的"股票投资时机预警系统",运用由长期历史数据提供支持的统计计量模型提示入市时机,上述量化分析使基金操作避免了仅凭借主观经验的随意性。因此,无论是选股还是选时,积极而又科学的专业投资管理构成宝康系列基金的又一大特色。

     其三,宝康系列基金将策略细分与积极管理相结合,使三只子基金形成风险梯度。在一般意义上,选股与选时很难说哪种策略承受的风险更大一些,宝康系列基金则通过严格的风险管理使得选股子基金与选时子基金构成不同风险等级。"伞"下消费品投资基金以精选个股和长期持有为主,因此不仅具有市场的系统性风险,同时还具有行业与个股的非系统风险。灵活配置投资基金的股票头寸采取指数化投资方式,滤离了非系统风险,同时还通过精心设计的三层复合保障措施(即预警系统的入市时机提示、控制仓位暴露时间的动态约束管理以及严格止损的风险预算管理)降低子基金的总体风险,实现"介于目前市场上现有的股票基金与纯债券基金之间"的风险定位。而债券投资基金则以更低的风险收益特征构成系列基金的安全底线。通过以上风险管理手段,使得原本不具备可比性的选股与选时有了风险差异,并与债券基金一起构成高、中、低三级风险产品。因此,将"伞"下实行独立策略的子基金通过风险管理与排序加以联系,从而为不同风险收益偏好的投资者提供一站式投资选择,这是宝康系列基金由"分"到"合"、形散神不散的关键所在。

               

来源:上海证券报

 

文章来源:华宝兴业基金管理有限公司
URL:https://www.fsfund.com/news/2003/06/04/12/1.shtml

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