（1）市场回顾：上周市场继续上涨。
上周市场的主要指数继续上涨，但是赚钱效应依然不高，成交金额未出现明显放大，资金加速南下买入港股，上周上证综指和创业板指涨跌幅分别为1.13%和8.68%，上周电力设备新能源、医药、石油石化、有色等行业领涨，非银、建筑、通信等行业相对落后。
（2）热点思考
2020Q4基金持仓分析。规模：主动偏股型基金份额及资产规模大幅增长。截止20Q4基金份额（普通股票+偏股混合+灵活配置）约2.9万亿份，较19年末的1.7万亿份增长71%，基金资产规模约4.7万亿元，较19年末的2.1万亿增长124%。
仓位：主动偏股型基金继续加仓。普通股票型仓位相较于20年Q3上升2.3%至87.3%，偏股混合型基金仓位上升2.0%至85.2%，灵活配置型基金仓位上升1.4%至63.9%。
配置：20Q4加仓最多的行业是食品饮料、化工、有色金属和电气设备等，减仓最多的行业是医药生物、电子、传媒与计算机等行业。目前配置比例处于历史80%以上高水位的行业主要是：电气设备（100%）、食品饮料（100%）、休闲服务（100%）、电子和有色金属。处于历史低分位的是通信、房地产、公用事业、商业贸易、建筑装饰等。
“就地过年”对经济的影响。随着疫情在多地开始扩散，全国已有30个省份发出就地过年倡议。1月20日，交通运输部预计2021年全国春运期间发送旅客17亿人次左右，比2019年下降四成多，预计最终可能5成以上的在外人员选择就地过年。
消费：“就地过年”整体对消费偏负面，参考2020年1-2月情况，食品饮料、日用品、电子通讯器材占比有所提升，汽车、服装等部分实物消费和以餐饮、旅游为代表的服务消费占比下降较多，但考虑到今年疫情要远远小于去年同期，预计影响幅度也偏弱。
生产：“就地过年”意味着春节前后离岗返岗的时间成本将大大降低，实际工作日可能较往年显著增加，对工业生产整体应偏利好，尤其是目前海外需求较强的电气机械、医药、电子、家电、汽车零部件、化工原材料等。
（3）投资策略：降低高估值抱团品种的配置，寻找更广泛的景气品种。
从宏观环境来看，目前国内经济仍在持续回升，上半年将迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的大范围接种将大幅提振服务性消费，尽管短期国内疫情的扩散对经济产生阶段性负面影响，但预计影响持续时间和幅度都远弱于去年同期；而海外来看，欧美疫情仍然较为严重，短期对经济的恢复产生了一定程度负面影响，作为应对措施美国两党已经推出9000亿美元的财政刺激计划，近日拜登提出继续推出新一轮1.9万亿的刺激计划，新冠疫苗也陆续进行接种，市场普遍预期拜登上台将加强防疫措施，美国后续经济复苏的动力更强。
从流动性来看，资金仍然在大幅流入A股市场，本周北上资金继续流入了96亿元（年初以来467亿），本周偏股型基金发行990亿（年初以来3888亿），不过关注后续美元走强对资金面的阶段性冲击；而国内偏中性的货币政策大概率至少持续到一季度后，中央工作会议的对整体政策基调偏温和，政策退出“不急转弯”，货币政策的定调稳健中性，今年将是稳杠杆、社融缓慢回落的趋势，不用对信用紧缩过度担忧。
之前我们提示春季攻势行情的发生，核心逻辑是宏观流动性宽松叠加开年公募、保险等增量资金入市可期，目前无论指数的突破和交易量的放大都指向春季行情正在途中。但本次的春季行情不同与以往，历史上都是小盘股或者题材股上涨幅度更大，而年初以来上涨主要集中在少数行业的龙头白马，赚钱效应实际上是收缩的。之前周报中我们提到极致化的风格不可持续，一方面美债利率的上行可能会压制核心资产估值的继续抬升，另一方面增量资金的入市将推动赚钱效应的实质性扩大，目前核心是要积极寻找之前调整幅度较大，而看全年景气度有望改善的品种。
从配置上来看，中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，目前披露的银行年报显示四季度银行的利润增速大幅回升、且资产质量继续改善，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，保险开门红的数据有所超预期。此外随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期的上行，有色、化工、机械等顺周期品种也会有不错的表现。
短期来看，在春季攻势行情的背景下，赚钱效应有望继续扩大，目前可逢低布局调整幅度较大、且景气周期仍在的品种，如计算机、面板安防、游戏、汽车零部件等，此外重点挖掘年报超预期品种。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期