（1）市场回顾：上证综指突破年内新高。
2020年最后一个交易日，上证综指突破年内前期高点，市场成交量也继续放大，此外北上资金继续大幅流入136亿，上周上证综指和创业板指涨跌幅分别为2.25%和4.42%，上周食品饮料、计算机、军工、餐饮旅游、非银等行业领涨，煤炭、电力公用事业、钢铁、有色等行业相对落后。
（2）热点思考
12月制造业PMI超季节性，制造业景气度维持高位。12月制造业PMI为51.9%，较上月下降0.2个百分点，但从季节性规律来看，12月通常是环比回落的，而且从历史上看今年12月PMI仍然处于过去十年最高水平，说明制造业景气度仍然保持高增，具体的看：
生产：12月生产指数54.2%，较11月回落0.5个百分点，12月中下旬起，湖南、浙江、江西等中东部省份由于用电需求过于旺盛而开启“拉闸限电”，对生产数据造成一定扰动，高频数据也显示12月以来高炉、焦炉开工率小幅下行。
需求：12月新订单指数53.6%，较11月小幅回落0.3个百分点，新出口订单指数51.3%，较11月回落0.2个百分点，进口指数50.4%较11月回落0.5个百分点。12月需求的回落很大程度上受季节性影响，比如12月开始欧美圣诞补货需求开始有所回落，但往后看欧美仍处于疫情后复苏阶段，全球的贸易份额继续维持扩张，我国出口部门以及制造业将继续保持高景气度。
库存：原材料库存指数与11月持平于48.6%，产成品库存指数从11月的45.7%大幅降至46.2%，和工业品库存数据表征的一致，年底库存周期已经开始回升。
价格：原材料价格指数由11月的62.6%大幅升至12月的68%，而出厂价格指数也由11月的56.5%升至12月的58.9%，再结合库存指数的上升，说明目前的经济已经处在“量升价升”的主动补库存阶段，从历史上看，主动补库存至少持续半年以上，明年上半年都将处在库存周期上行的景气周期。
分规模：12月大、中、小企业的PMI分别为52.7%、52.7%、48.8%，较11月-0.3、0.7、48.8个百分点，小企业的景气度回落相对较快，小企业受原材料上涨、以及年末拉闸限电的影响相对更大。
建筑业：12月建筑业PMI继续上升0.2个百分点至60.7%，其中土木建筑业回升6.6个百分点至63.2%、房屋建筑业回落6.7个百分点至60.1%，建筑安装业回升8个百分点至57.1%。预计12月财政加快项目支出，基建投资或小幅上行，地产竣工安装需求较强，而房企拿地弱化对投资负面影响有所体现。
（3）投资策略：春季攻势行情徐徐展开。
从宏观环境来看，目前国内经济仍在持续回升，年底到明年上半年将迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的推出将大幅提振服务性消费。而海外来看，欧美疫情仍然较为严重，短期对经济的恢复产生了一定程度负面影响，作为应对措施美国两党已经推出新一轮9000亿美元的财政政策刺激计划，新冠疫苗也陆续进行接种，疫情的加重反而加大了市场宽松的预期。
从流动性来看，全球仍然呈现弱美元、资金加速流向新兴市场的趋势，而人民币资产持续获得增配，本周北上资金继续大幅流入了136亿元；而国内偏中性的货币政策大概率至少持续到明年一季度，中央工作会议的对整体政策基调偏温和，政策退出“不急转弯”，货币政策的定调稳健中性，明年将是稳杠杆、社融缓慢回落的趋势，不用对信用紧缩过度担忧。
从历史上来看，由于业绩真空期，以及金融市场流动性较为充沛，每年的春节前后都会有春季躁动行情。11月底以来央行积极投放流动性，使得银行间利率降至较低水平，宽松的流动性环境有利于春季躁动行情的发生，此外一季度公募、保险等增量资金入市可期。本周市场成交量较上周继续放大，春季攻势行情已经发生，建议积极参与。
从配置上来看，中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，12月保险开门红的数据有所超预期。此外随着海内外持续到明年上半年的补库存行情，有色、化工、机械等顺周期品种也会有不错的表现。
短期来看，岁末攻势行情展开的话，高风险偏好的板块相对表现较好，目前可逢低布局调整幅度较大、且景气周期仍在的品种，如军工、计算机、半导体、生物医药等，此外可以阶段性参与券商板块的交易机会。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期