（1）市场回顾：上周市场继续上涨。
随着年末即将到来，短期机构的交易行为极大的影响着市场，市场成交量略有放大，此外北上资金继续流入86亿，上周上证综指和创业板指涨跌幅分别为0.05%和2.16%，上周电力设备新能源、军工、餐饮旅游、有色等行业领涨，传媒、通信、非银、计算机等行业相对落后。
（2）热点思考
盈利：工业企业利润继续高增
11月工业企业利润同比15.5%，在去年高基数的下仍然保持两位数增长。从量价利三因素分析，量的方面11月工业增加值继续回升到7%，而PPI从10月的-2.1%回升到11月的-1.5%，工业企业利润率也从10月的5.98%继续回升至11月的6.1%，该利润率水平已经超过了疫情前水平，工业企业利润增速高增表明在内需回升、外需向好的拉动下盈利的趋势性回升。分行业看，利润增速环比改善的主要集中在石油加工、化学原料、有色、煤炭、钢铁等中上游行业，此外医药、计算机电子、机械设备等下游制造板块也保持在较高的增速水平。往后看，我们预计到明年四五月PPI大概率将回升到4%左右的水平，工业企业利润率将进一步提高，工业企业利润增速也将进一步回升。
库存周期角度，目前已经进入量价齐升的主动补库存阶段。11月工业企业产成品库存累计同比7.3%，较10月的6.9%小幅上升，整体来看目前仍处于价升、库存升的主动补库存阶段。之前我们判断，PPI领先库存周期1-2个季度，PPI在5月见到了本轮周期低点，预计库存周期的底部将在年底出现，即将迎来价升、库存升的主动补库存阶段，价格的弹性可能会变得更大，目前看这一趋势已经发生，从历史上看，主动补库存至少持续半年以上，明年上半年都将处在库存周期上行的景气周期。
流动性：年末央行积极投放，流动性较为宽松
11月底开始，央行呵护流动性的态度非常明显，除了11月30日、12月15日分别净投放了2000亿、3500亿MLF之外，本周央行再次合计净投放了3200亿，使得银行间市场流动性极其宽松，DR001/DR007于本周四降至0.6%/1.43%，相当于今年四月底流动性最宽松时的水平。央行积极投放流动性，主要还是为了对冲年底利率债的发行，以及缓解银行的负债压力，为平稳跨年做准备。
（3）投资策略：短期流动性较为宽松，积极参与春季攻势行情。
从宏观环境来看，目前国内经济仍在持续回升，年底到明年上半年将迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的推出将大幅提振服务性消费。而海外来看，欧美疫情仍然较为严重，短期对经济的恢复产生了一定程度负面影响，作为应对措施美国两党已经推出新一轮9000亿美元的财政政策刺激计划，新冠疫苗也开始进行接种，目前美国和英国接种人数分别为100万、80万。
从流动性来看，全球仍然呈现弱美元，资金加速流向新兴市场的趋势，而人民币资产持续获得增配，本周北上资金继续流入了86亿元；而国内偏中性的货币政策大概率至少持续到明年一季度，中央工作会议的对整体政策基调偏温和，政策退出“不急转弯”，货币政策的定调稳健中性，明年将是稳杠杆、社融缓慢回落的趋势，不用对信用紧缩过度担忧。
从历史上来看，由于业绩真空期，以及金融市场流动性较为充沛，每年的春节前后都会有春季躁动行情。11月底以来央行积极投放流动性，使得银行间利率降至较低水平，宽松的流动性环境有利于春季躁动行情的发生。本周市场成交量较上周有小幅放大，春季攻势行情已经发生，建议积极参与。
从配置上来看，中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，12月保险开门红的数据有所超预期。此外随着海内外持续到明年上半年的补库存行情，有色、化工、机械等顺周期品种也会有不错的表现。
短期来看，岁末攻势行情展开的话，高风险偏好的板块相对表现较好，目前可逢低布局调整幅度较大、且景气周期仍在的品种，如军工、工业软件、半导体、生物医药等，此外可以阶段性参与券商板块的交易机会。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期