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（1）市场回顾：上周A股小幅调整。

      由于中美贸易谈判因素的不确定性上升，以及市场对于创业板注册制的担忧，市场出现一定程度调整，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-0.11%和-1.71%。食品饮料、电力公用事业、建材、传媒等行业表现相对较好，军工、家电、电子等行业表现相对较差。

（2）热点思考

     创业板注册制正式实施。

     8月24日创业板注册制将正式实施，首批18家公司将正式上市，以医药、信息行业公司为主，创业板注册制是今年资本市场改革最重要的政策之一，对市场的影响也较为深远。

     对流动性而言，短期来看，由于新上市的18家企业合计融资额在200亿左右，占目前市场成交额不到3%，对短期流动性冲击不大。从中长期来看，参考2009年创业板和2019年科创板开市的经验来看，在活跃的市场环境下，新股的发行加速对行情并不会产生很大负面影响，而在存量博弈的市场里，市场本身流动性不充裕的话，注册制的推行才会有较大的分流作用。

     对于涨跌停幅度限制的放大，由于10%涨跌停制度下有部分活跃资金进行连扳炒作，从历史数据上看创业板股票涨停的概率是科创板的5倍，放大到20%之后，短期会有部分炒作资金退出该市场，最近两周也可以看出创业板的交易金额大幅萎缩，但是从中长期来看，市场的定价将更加理性合理，从而有利于吸引长线资金进入市场。

      下半年财政支出和专项债资金支出都将加快。

     7月财政支出增速大幅回升，从6月的-14.4%回升至7月的18.5%，创下了19年以来最高单月增速，其中社保就业、城乡社区、卫生健康、节能环保同比增长87.9%、75%、55.4%、27.7%，相比6月均有大幅度的回升。817国常会特别提到了财政资金要加快落实，预计下半年财政支出相比上半年的-5.8%将大幅加快，预计将保持在10%以上。

     截止到8月中旬，地方专项债发行额度已经超过了2.6万亿，相比2019年，今年专项债没有投向土储，投向棚改的资金只有4%，而基建和医疗为代表的社会事业占比分别高达60%、25%，政府目前正通过扩大专项债使用范围、降低项目最低资金金比例要求等，引导资金加快运用到项目，预计下半年专项债资金将对基建形成有力支撑。

（3）投资策略：继续看好低估值顺周期+军工。

      从宏观环境来看，三季度货币政策仍然中性偏宽松，社融增速继续回升，而经济继续演绎线性复苏，宏观环境仍对权益市场有利。

      从微观流动性上来看，海外资金和居民理财资金流入股市的大的方向没有发生改变。我们认为市场走强的根基依然比较牢靠，目前市场情绪有一定程度降温，日均成交额回落至1万亿以下，估值过高的品种可能继续受风险偏好回落的压制。

      从结构配置来讲，8-10月下游的旺季大概率会超市场预期，低估值顺周期的表现或将强于大盘，继续推荐有色、化工、建材、地产后周期等板块，优选供需结构较好的品种。

     8月以来受到创业板注册制的影响，科技板块出现了大幅调整，随着24日注册制开始施行，近期或可开始逢低布局，新能源车、智能汽车、5G、消费电子等科技品种中优选盈利和估值相匹配的个股。

     “双循环”是十四五期间重要的战略规划，对未来投资的影响较为深远，目前仍处于政策朦胧期，有几条线索可供参考：

      一是外部风险加大后，国内战略安全方向，确定性相对最强，比如军工、粮食安全等。

      二是需求方面，出口转内销以及消费服务升级方向的，比如免税、教育、高端消费品等。

      三是供给方面，产业链补短板以及进口替代方向，比如半导体、医疗器械、IDC、机器人、操作系统等。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议适当关注高弹性的优质投资工具:券商ETF（512000）、券商ETF联接基金A/C（006098/007531）、科技ETF(515000)、科技ETF联接基金A/C（007873/007874）、军工行业ETF（512810）、电子ETF（515260）。

（5）建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金：华宝资源优选（240022）、华宝价值发现（005445）。