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（1）市场回顾：上周A股继续强势。

      随着经济持续修复，全球风险资产继续risk on，A股也表现较为强势，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为3.2%和4.12%，电子、汽车、通信、传媒等行业表现相对较好，农林牧渔、建材、钢铁、煤炭等行业表现相对较差。

（2）热点思考：经济回升预期升温，央行货币政策转换。

      近期利率出现了较大幅度的调整，短端利率7天银行间质押式回购利率从5月初1.3%左右的低点上行到6月初1.8%以上，10年国债到期收益率也从4月底2.5%的低点大幅上行到目前的2.85%，抛开地方债发行放量等供给端因素，背后反映的宏观信号值得思考：

     央行货币政策从“宽货币、稳市场、降成本”转换到“宽信用、保民生、配合财政”。5月之前，央行进行了大量的量和价的货币操作，客观上向金融市场注入了大量的流动性，也极大的带动了长短端利率的下行。量的方面，3月进行了普惠金融定向降准释放资金5500亿，4月、5月分两次实施中小银行定向降准释放资金4000亿；价格方面，分别于2月、4月下调MLF利率10BP、20BP，将超储备利率从0.72%下调到0.35%。

     而5月之后央行并未再次进行新的降准和降息的操作，而之前市场预期的降低存款基准利率也最终落空。目前可以看出随着经济复工复产的深入，经济逐渐恢复到正常水平后，货币政策考虑的更多是如何继续扩大信用，尤其是如果给予受疫情影响最严重的小微企业信贷支持，比如6月1日公布的两个新的工具，新增4000亿再贷款鼓励银行加大小微企业信贷投放，以及对小微企业贷款延期还本给予1%的利息补贴，后续预计还会预期配合特别国债的发行进行定向降准。与此同时，需要解决流动性在金融市场过渡淤积的问题，如减少了逆回购操作，并指导大行适当提高拆借资金利率，并进一步打击结构存款套利行为。

（3）投资策略：阶段性的风格切换。

      海外方面，由于欧美复工复产不断推进，以及欧洲新推出6000亿欧元财政刺激计划，美国5月非农数据也显著超市场预期，市场仍在线性演绎经济不断复苏的逻辑，市场风格从之前疫情受益的科技股向航空、能源、酒店等板块进行切换。

      国内方面，五六月经济处于不断复苏向好的趋势，消费中从可选消费到服务消费不断回暖，社融增速等前瞻指标也在加强这一趋势；流动性将继续维持偏宽松的格局，但是最宽松的阶段的已经过去（4月），近期长短端利率出现明显的回升，给出了经济复苏的“熊平”信号。

      后期市场将震荡走强，市场将进行阶段性的风格切换，消费中从必选消费到可选、服务消费，而低估值的顺周期板块也会有阶段性表现。结构配置方面，可阶段性布局低估值顺周期的化工、油服、工业金属、建筑建材等板块，以及航空、酒店等服务消费品种；新能源车、5G、消费电子等科技品种下半年景气度回升趋势明确，是全面的主线品种，等待下跌后可再次逢低布局。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议关注优质低估值投资品种：银行ETF（512800）及其联接基金C（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接基金A（006098）。