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（1）市场回顾：上周A股小幅上涨。

      上周全国两会胜利闭幕，尽管海外风险有所抬升，北上资金单周依然净流入百亿以上，A股表现相对强势，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为1.11%和2.05%，餐饮旅游、轻工、零售、传媒等行业表现相对较好，通信、电子、石化等行业表现相对较差。

（2）热点思考

      PMI指标显示经济动能仍在恢复。5月制造业PMI为50.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍处于扩张区间：

     1） 生产：5月生产指数53.2%，较4月回落0.5个百分点，从高频指标看生产已经恢复到正常水平，5月六大电厂日均发电煤耗同比大幅回升到7.6%（4月-13%），高炉开工率70.1%也处于历史较高水平。

     2） 需求：5月新订单指数50.9%，较4月上升0.7个百分点，目前仍然是内外需分化较大，以下游建筑为代表的内需继续强势，5月建筑业指数继续回升到60.8%的高位，而外需依然受海外疫情影响偏弱，5月新出口订单指数35.3%，虽然环比4月有所上升，但仍离荣枯线较远。

     3） 库存：由于下游基建需求较强，以钢铁为代表的上游原材料库存持续去化，原材料库存指数从4月的48.2%降至5月的47.3%，产成品库存指数从4月的49.3%降至47.3%。

     4）价格：近期由于经济预期不断上升，石油、钢铁、有色等工业品的价格也不断上升，原材料价格指数由4月的42.5%大幅升至5月的51.6%，而出厂价格指数也由4月的42.2%升至5月的48.7%。

     5）分规模：5月大、中、小企业的PMI分别为51.6%、48.8%、50.8%，较4月0.5、-1.4、-0.2个百分点，可以看出依然是大企业经营状况相对较好，无论融资还是订单需求都有显著的优势。

     6）服务业：服务业商务活动指数为52.3%，比上月小幅上升0.2个百分点。交通运输、住宿餐饮、电信、互联网软件等行业商务活动指数位于55.0%以上，均高于上月，市场活跃度有所增强。但是，文化体育娱乐业商务活动指数仅为44.5%，继续处于低位。

     工业企业利润也在明显回升。1）4月工业企业利润同比下降4.3%，较3月的-34.9%大幅改善，而工业工业收入增速也从3月的-11.1%回升到4月的5.1%。从量、价、利拆分来看，4月量升价跌、利润率有所改善，量的方面，工业增加值从3月的-1.1%回升到4月的3.9%，价的方面，PPI4月同比-3.1%，低于3月的-1.5%，而利润率从3月的-26.6%收窄至4月的-9.2%。往后看，5月工业增加值和PPI预计都将有所回升，工业企业利润增速大概率能够转正。2）分行业看，绝大多数行业景气度都出现显著改善，电子制造与装备制造业回升速度最快，前者主要以为内线上工作与消费场景催生对电子通讯类、数据处理类相关产品需求，而后者主要是由于下游基建的大幅回升带动的工程机械需求的回升；此外消费类行业表现也较好，其中食品、家具、纺服等日常消费类明显改善，地产消费类景气度继续上升。

（3）投资策略：市场震荡筑底，等待风格切换成长。

      外部的不确定性仍然较大，特朗普支持率近期不断走低，随着大选临近对外转移矛盾的可能性上升，未来几个月中美关系可能会时有摩擦，包括目前已经实施的对华为的技术限制，并将33家中国企业和机构新加入限制清单，特朗普宣称要取消香港特别待遇政策（没有谈及中美贸易关税），6月对中美贸易第一阶段协议的评估，以及其他地缘政治的风险。这一不确定性持续时间较长，而且严重程度难以预估，会对风险偏好产生阶段性影响。

      而回到国内，两会已经召开，政策方面基本符合市场预期，后面将进入经济验证阶段，六七月是较为关键的时间节点，主要观察出口下滑幅度和地产销售的持续性；流动性将继续维持偏宽松的格局，但是最宽松的阶段的已经过去（4月），短期由于月末以及专项债的大幅发行，导致短端利率出现明显的回升。市场交易金额降至五千多亿水平，市场情绪目前回落到中等偏低水平。

      短期市场继续震荡筑底，建议继续以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面，受益于稳增长的内需景气度更为确定，如受益于老旧小区改造的建材，地产后周期中的家居家电等；新能源车、5G、IDC、消费电子等科技品种下半年景气度回升趋势明确，等待强势股补跌后可再次布局；此外可以配置稀土、军工板块对冲海外不确定风险。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议关注优质低估值投资品种：银行ETF（512800）及其联接基金C（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接基金A（006098）。