（1）市场回顾：上周A股继续小幅上涨。
一季报披露结束后，市场对两会前的行情预期较高，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为0.39%和2.57%，食品饮料、通信、计算机、电子等行业表现相对较好，交运、银行、房地产、煤炭等行业表现相对较差。
（2）热点思考：
1、一季度货币政策执行报告发布，流动性创历史性的宽松
1）一季度货币政策可以说相当宽松，从量上来看，2020年年初以来通过3次降准释放了1.7万亿长期流动性，此外央行施行了3000亿再贷款、1.5万亿再贷款再贴现支持受疫情影响较重的行业和经济复工复产，这些流动性的释放在一季度派生了7.1万亿的新增人民币贷款，M2增速提高到了10.1%；从价上来看，到4月末下调了OMO和MLF各30bp，进而引导1年期LPR也下降了30bp，一季度贷款加权平均利率比去年末下降36BP。目前隔夜和7天银行间质押式回购利率为0.83%、1.26%，都处在历史最低水平。
2）整体基调和之前的高层会议一致，“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，目前来看M2和社融增速都在10%以上，而今年名义GDP乐观估计可能在5-6%，M2与名义GDP增速差明显扩大，政策的主要目的是为了宽信用，但实际上可能会流入金融市场，带动资产价格的上涨。
2）此外对房地产政策的表述也有一些变化，这次没提“因城施策”，再提“不将房地产作为短期刺激经济的收手段”，新提“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”，再结合对深圳地产市场的调控，表明房地产政策仍然会保持偏紧的方面，短期难以有实质性的放松。
2、高频指标看目前生产已经恢复到去年同期水平
1）工业生产：5月的第一周六大电厂发电煤耗已经恢复到去年同期水平，年后首次转正。由于下游基建需求大幅爆发，带动钢材库存大幅去化，上游钢铁高炉开工率不断上升，水泥出货率已经超过去年同期水平。
2）进出口：5月出口集装箱运价指数快速回落，进口干散货船运价指数也大幅下降，表征进出口景气度大幅下降，而4月出口增速超预期主要是由于前期积压订单的释放、防疫物品的出口有关。
3）房地产：5月之后地产销售恢复到去年同期的80%以上，不过相较4月最后一周有所回落，其中一线表现较好，二线、三线城市偏弱。
（3）投资策略：二季度逢低布局科技成长。
目前海外的不确定仍然较大，一是5月初欧美陆续开始复工复产，但是本质上欧美疫情状况还不支持大范围复产，疫情的二次反弹的概率在上升；二是特朗普支持率近期不断走低，随着大选临近对外转移矛盾的可能性上升，未来几个月中美关系进一步变差是大概率事件，只不过是方式手段以及落地的时间点难以预测；三是目前美股隐含了过于乐观的预期，上述两个事件都可能会触发美股的下跌。
而回到国内，5月21日两会召开，稳增长政策会继续温和发力，但超预期的政策预计不多；流动性目前已经处于历史最低水平，后续随着进一步宽信用，预计金融市场流动性可能难以更加宽松。市场交易活跃度仍处于偏高水平，目前市场情绪也处于历史中位偏高的水平。
市场继续震荡消化海外的不确定性，建议继续以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面，以基建链条为代表内需受益稳增长政策最为明确，继续推荐建材、工程机械、汽车等内需板块；消费电子、新能源车、5G等科技品种下半年景气度回升趋势明确，二季度是较好的布局时间点；此外推荐黄金、保险的配置机会。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
（4）建议关注优质低估值投资品种：银行ETF（512800）及其联接基金C（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接基金A（006098）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期