华宝基金管理有限公司

（1）市场回顾：上周A股小幅下跌。

       上周全球的风险资产都有所回调，北上资金净流入也从前一周的300亿缩减至上周的24亿，国内各类ETF份额在4月出现了明显的下降，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-1.18%和-1.15%，农林牧渔、食品饮料、餐饮旅游等行业表现相对较好，电子、非银、煤炭、纺服等行业表现相对较差。

（2）热点思考：基金仓位小幅下降，加配必须消费、科技板块

      1）基金仓位：高位小幅下降，普通股票型仓位85.7%， 相较于19年Q4小幅下降1.1%；偏股混合型基金减仓3.7%至81.2%；

      2）板块配置：继续增配创业板，对创业板的配置比例由19Q4的15.1%继续上升至18.1%（超配5.4%），连续3个季度抬升，配置回到17年初水平，主板配置比例下降至20Q1的 61.8%。

     3）行业配置：加仓疫情受益行业，科技板块中主要加仓了计算机（+3.9pcts）、通信（+1pcts）、传媒（+0.7pcts），减仓了电子（-2.9pcts）；消费板块中主要加仓了医药（+4.6pcts）、食品加工（+3pcts）、农林牧渔（+1.5pcts），减仓了饮料制造（-1pcts）、家电（-2pcts）、旅游（-0.8pcts）等；周期板块中加仓了建材（+0.7pcts）、机械（-0.2pcts）；金融板块仓位整体都有所下降，银行（-0.6pcts）、保险（-2pcts）、券商（-0.8pcts）、地产（-1.6pcts）。目前行业配置比例高于历史80%分位的行业有农林牧渔、建材、医药生物、食品饮料，处于历史20%分位以下的行业有化工、非银、建筑、煤炭、钢铁、纺服、汽车。

（3）投资策略：继续震荡消化业绩利空，以内需做防守反击。

      目前宏观方面面临两个不确定性，一是二季度经济回升幅度的不确定性，目前看基建链条景气度最高，基本回到甚至超过往年同期水平，而消费仍在缓慢恢复，离正常水平还有一定距离，地产短期由于流动性宽松有一个需求的市场，但中期持续性存疑，出口面临的压力最大，基本是断崖式下滑；二是政策发力程度的不确定性，目前通过降准和再贷款等手段流动性已经极为宽松，边际上再大幅宽松的可能性已不大，财政政策方面地方专项债继续增加一万亿的提前发行额度，政策超预期看主要看特别国债发行规模和存款基准利率下降的时点。综合来看，两大方面的不确定，前者需求微观数据的进一步验证，后者需求到5月中旬两会时期会更为明朗。

      目前已经有1668家披露了一季报，已披露业绩预警公司一季度的向好（预增、续盈、略增、扭亏）比例只有 30%，这是2008年金融危机以来的最低水平（09Q1为28%）。披露公司的整体一季报业绩下滑34%左右，其中非金融下滑更明显为38%。数据显示沪深300指数2020年业绩增速一致预期增速从1月底的11.2%调降至目前的2.9%，下调了8.2个百分点，可能还需要继续下修验证。此外市场交易活跃度仍处于偏高水平，成交金额由最高的1.4万亿下降至6000多亿，高于往年同期水平，从历史经验来看还需要有一个活跃度下降的过程。目前市场情绪也处于历史中位左右的水平。

      市场继续震荡消化业绩利空，还没有看到有足够的力量让市场走出单边趋势行情，建议以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面，以基建链条为代表内需受益稳增长政策最为明确，建材、工程机械、建筑板块有现对收益的机会；消费电子、新能源车、5G等科技品种中优选业绩利空释放充分、下半年景气度改善显著的品种做左侧布局；此外推荐黄金、保险的配置机会。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议关注优质低估值投资品种：银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。