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（1）连跌三周后A股有所反弹。

       在连续下跌三周后，市场于12月第一周出现了反弹行情，且风格再次发生了变化，成长明显领先，上证50和创业板50涨跌幅分别为1.56%和4.42%，电子、家电、传媒、通信等板块表现相对较好，煤炭、石化、钢铁、建筑等周期板块表现相对较差。

（2）政治局会议定调稳中求进，关注本周中央经济工作会议具体表述。

        12月的会议更强调“稳”。1）对经济形势的表述乐观了一些，这次对经济的表述为“稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”、“增强必胜信心”，而之前更强调经济的下行压力。2）对2020年的经济增速仍有诉求，会议提出2020年要“保持经济运行在合理区间”（去年同期一样），以及“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”，意味着2020年GDP比2010年翻番目标仍要完成，预计2020年政府工作报告应还会定GDP目标增速（可能定6%左右）。3）具体政策来看，本次会议并没有提及财政政策、货币政策和房地产政策，按惯例接下来中央经济工作会议会具体部署，预计仍是稳健的货币政策、积极的财政政策和坚持“房住不炒”的房地产政策。4）本次会议特别“加强基础设施建设”，结合今年基建增速回升不及预期，2020年基建仍是稳增长的主要抓手，赤字率、专项债规模都有上调的空间，而且本次会议强调了要“完善担当作为的激励机制”，考虑到11月6日金融委第9次会议提出“要把加强顶层设计和激发内生动力充分结合起来”，预计未来可能会出台高规格的免责细则。5）2020年是三打攻坚战最后一年，尤其要关注金融领域的金融风险处置情况，具体在中小银行和城投债务风险方面。

      进口增速出现明显回升。1）11月进口增速从10月的-6.2%回升到0.3%，进口增速的回升一方面是因为去年低基数，另一方面主要是对美国商品进口大幅回升，从10月的-14.6%回升到11月的2.7%，对欧盟、日本、韩国也回升了6.2、7.2、10.4个百分点，分商品来看，11月对大豆进口大幅上升（从-19.8%到40.9%），除了大豆进口增速加快之外，集成电路和汽车进口增速也出现大幅回升，集成电路进口同比增长17.5%（10月7.2%），汽车和汽车底盘进口同比增长32%（10月28.6%）。2）出口增速基本持平于上月，11月出口同比下降1.1%，和10月增速-0.8%基本持平，其中对美国出口同比下降23%，跌幅比10月16.2%扩大，美国对中国 3000 亿美元加税清单商品的进口增速近期出现了下滑。对欧盟出口增速放缓，而对东盟和香港出口增速加快。主要出口商品中，手机出口跌幅收窄，11月同比下降5.7%（10月11.8%），集成电路出口增速加快，11月同比增长24.7%（10月 9.5%），但纺织（11月-3.5%，10月4.2%）、箱包（11月-5.1%，10月1.6%）、家具（11月-12.9%，10月-4.4%）等部分劳动密集型商品出口增速放缓。

（3）周期板块仍有估值修复机会。

        近期市场风格变化较快，上周市场做多热情又明显切换到电子、游戏、新能源车等成长板块，虽然我们认同2020年最大的主线是成本板块，但是短期一些成长方向出现明显的过热，且部分行业行情表现大幅提前于基本面的改善，不建议继续追高。对于周期股的表现低于预期，源自于投资者对2020年的经济表现仍有较大分歧（主要集中在地产投资），后期随着专项债的发行以及社融增速的改善，以及本周中央经济工作会议对于2020年经济的定位，对经济的悲观预期有望继续改善，周期板块仍有估值修复的机会。但在周期板块中，确实需要考虑供给端的影响，优先考虑竞争格局较好的板块，如地产后周期、水泥玻纤、工程机械等，其次继续推荐抗通胀且估值不高的品种，如家电、汽车等。

        （以上数据来源于Bloomberg，Wind）

（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。