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（1）上周市场缩量下跌。

       上周市场继续围绕均线位置震荡，经济数据低迷叠加贸易谈判不确定性导致避险情绪有所上升，黄金股有所表现，但整体来看市场明显缩量且热点持续度较弱。单周上证50、创业板50跌幅分别为：0.81%、4.17%。

（2）央行连续发声稳信心。

       自包商银行被接管事件以来，固定收益市场担忧情绪明显上升，主要的逻辑在于担忧此次事件的传导效应形成的金融机构去杠杆，其逻辑传导链条为：包商银行被接管引发对中小城农商银行的负债担忧（不单是问题银行，而是整个金融机构风控标准的问题）→中小城农商负债发行受阻（规模收缩&成本抬升）→被迫收缩资产规模（6月到期观察窗口）→信用扩张受阻（6月以后的信用扩张数据观察）。可见核心在于建立对中小城农商信用体系的信心。自上周开始，央行连续发声稳定市场信心，包括：6月2日央行有关负责人答记者问；6月9日金融委办公室召开会议研究维护同业业务稳定工作。央行主要想努力解决市场两个方面的担忧：一是包商的接管事件不会发酵到其他银行，即便有也有坚实的信用保障；二是6月的流动性问题可能可以通过公开市场提供（包括四大行，股份制和其他流动性相对充裕的银行）。

      在稳定市场信心方面，我们认为央行已经做到足够好，但包商事件是否止步于此，仍不确定。如果对存在问题的银行提供无限流动性，那可能和目前金融供给侧改革的调子不符合，如果不提供，即便不考虑短期的流动性风险（假设央行会进行某种对冲或接管），但是信用收缩可能仍在所难免。仍然提示关注货币政策方面，考虑到6月大量的信用到期，也是资金敏感节点，可以关注央行是否有降准，甚至降息的动作发生。

      5月经济数据难有起色。上周周报已经提到过根据高频数据，PMI等数据的观察，5月经济数据可能会低于预期，近期市场表现低迷可能也和这个变量相关。上周四发改委、环保部、商务部引发《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，和市场此前流出的版本略有差异，主要是在财政支持力度上略低于预期，局部对新能源车有一定利好。

（3）结构入手。

        短期市场仍在震荡整理期中，6月时间窗口主要事件围绕中美贸易摩擦展开，虽然近期消息不断，但还是要等到6月28日G20会议上才能正式落定。近期关注6月15日美国对2000亿美元商品的关税处理（已经推迟一次），以及听证会的进展。此外，经济数据和信用收缩都属于慢发酵变量，但仍对市场形成盈利压制。维持周报观点，整体建议保持中性仓位，不宜过分激进。

（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）、军工行业（512810）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险。