(1)上周A股震荡调整。
上周市场震荡下行,跌幅居前的行业包括农业、医药、计算机,而受政策支撑的建筑、地产和消费中的家电、食品等行业则有正收益。单周上证综指、深证成指和创业板指涨跌幅分别为:-0.47%、-1.35%和-2.28%。
(2)经济数据继续下行,关注本周相继召开的国内外重要会议。
上周公布了包括工业生产、投资和消费相关数据。
工业生产方面,工业增加值从10月的5.9%快速下行至5.4%,除了上游承受压力外,主要受到了下游制造业中汽车生产增速放缓的拖累(从10月的-9.2%大幅下行至-16.7%),特别是发电量数据的同比增速从10月的4.8%下行至3.6%,显示出整体经济的活力不足。
固定资产投资方面,房地产开发投资有所上升(10月的8.1%上升至9.7%),主要是受新开工面积大幅上升的影响。这可能是由于房地产商加快周转,因为销售面积同比还在继续下滑。此外值得注意的是,土地成交面积增速虽然下滑,但成交额上升,可能表明一二线城市土地市场景气更高。
消费数据超预期下跌。11月社零数据从10月的8.6%下行至8.1%,是2003年以来的最低水平。汽车消费仍是大幅拖累项,其他包括通信器材等也大幅下滑。此外价格因素也对整体数据有拖累。
总体看,整体经济的活力在减弱,经济下行的压力继续加大,可能和全球的经济增速放缓相互强化,预计明年上半年仍有较大的压力。
本周是国内外重要的会议时间窗口。首先是北京时间20日凌晨公布的美联储议息会议结果。目前来看,市场已经price in美联储非常鸽派的加息预期(明年6月加息1次),且近期对12月加息的预期概率也有所下修。因此,对市场而言,乐观、中性、悲观预期分别是12月不加息、12月加息+修改明年加息点阵图至1-2次、12月加息+不修改点阵图。需要密切关注美联储的点阵图和对明年经济的展望,特别是对金融市场的关注情况。
改革开放40周年庆典和国内经济工作会议召开在即。上周召开的政治局会议上基本内容和1031政治局会议思路一致,没有非常多的增量信息,也不需要过分解读去杠杆的表述。此次改革开放40周年庆典中媒体报道将有重要的讲话(预计在12月18日),以及经济工作会议也召开在即。
在明年全球经济增速下行压力的情况下,即便中美贸易出现明显的缓和迹象(目前来看这种概率在明显上升),国内明年仍可能出台的政策对冲包括:对民营企业信贷方面更为宽松的条件,减税方案的加速落地(考虑到财政的收入增速大幅放缓,在减税方面不宜过高预期),以及基建、房地产政策方面的维稳。
(3)弱反弹或未结束但不宜过分乐观。
维持上周周报的观点,从配置角度仍是沿着未来政策确定性走势布局基建和地产链条。此外,在利率继续下行的背景下,高股息板块可能会再次受到长线资金的关注,可以在考虑底仓配置。
(4)建议关注优质蓝筹方向基金,如银行ETF(512800)及其联接基金(240019;006697)、红利基金(501029)、沪深300增强(003876)、中证100(240014)、价值ETF(510030)及其联接基金(240016)等,此外可关注性价比更高的低估值板块基金,如中证500增强基金A类(005607)、中证500增强基金C类(005608)、价值基金(501310)、券商ETF(512000)及其联接基金(006098)等,以定投的方式参与或更有助于分散投资风险。