华宝兴业基金管理有限公司

第127期
市场观点

(1)短期大盘股修复,但后续略显乏力

        上周上半周出现了一波以上证50指数为代表的大市值修复行情,但是下半周这些股票的出现了修复乏力的现象,市场整体表现都较为疲弱。板块方面,石油石化、钢铁、银行、计算机涨幅居前,单周上证50、创业板指数涨跌幅分别为0.89%、-0.67%。

(2)海外不确定性事件频发,国内短端利率中枢可能再次上移

        叙利亚事件超预期发展,短期全球避险情绪上升。北京时间上周六上午,美国、英国和法国联合对叙利亚境内的化学武器设施展开空袭,主要是针对此前疑似叙利亚政府军化学武器攻击并导致平民死伤事件的报复性打击。虽然事态的进一步发展难以评估(不排除在未来一段时间地缘政治摩擦可能会成为“家常便饭”),但对资产价格而言,短期risk-off可能在所难免,相对而言,黄金和石油价格大概率向上。

        市场传闻央行存款利率放开,宏观流动性收紧+存款利率向上可能导致短端的利率中枢向上。流动性方面,本周要关注两个重要的事情:首先,路透社新闻报道中国央行拟允许商业银行适当提高存款利率浮动上限。消息的由来是4月12日,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。结合央行行长易纲在博鳌论坛上表态“中国正继续推进利率市场化改革,最佳策略是让‘双轨制’利率逐渐统一”,传闻有一定的真实性。利率市场化的最终标志就是存贷款利率限制的完全放开, 事实上我国在2015年已经取消了存款的上限,逻辑上完成了利率市场化的动作。但是在实际操作过程中,由于行业自律机制、MPA考核中利率市场化定价项目的存在,商业银行在存款利率方面相对基准利率的上浮比例都有约定俗成的“上限”(目前来看上限约是35%左右,但实操中随着客户分层的不同,利率上浮的程度也不同)。而这个传闻可能意味着央行未来对这个“指导上限”的容忍度上升。一个大概率的演绎是,对于客户结构差(存款结构中散客少,单一大客户多,议价能力弱)的银行而言,由于存款压力的存在,可能会上演“拉存款大战”,由此导致短期的成本抬升。从商业银行信贷收支表来看,企业和机关存款的快速下滑非常明显,居民存款在2018年以来下滑的趋势有所改善,但整体而言显然存款的压力仍较大。

        其次,就是关注这个月的货币数据,M2超预期向下,整体的金融条件仍在继续收紧。3月M2同比增速从2月的8.8%降至8.2%,明显低于市场预期的8.9%。 “非标”继续收缩和财政存款都是M2下行的原因,这一点从社会融资中的委托和信托贷款继续萎缩可以验证。(3月委托+信托+票据社会融资项下减少2525亿,而去年同期三项增加7542亿,一正一负相差近万亿)。虽然信用债融资3441亿高于去年同期129亿,但缺口还是非常明显。调整后的广义社会融资增速继续下行,预示着下半年经济下行的压力加大。

       主题方面,周末还公布了《关于海南深化改革开放的指导意见》。海南四大“新名片”:海南将建成全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区。具体事项上,包括自由贸易港、鼓励海南发展赛马运动等项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票;鼓励探索知识产权证券化;在海南岛逐步禁止销售燃油汽车;坚决防范炒房炒地投机行为。

(3)短期避险情绪上升下低估值白马或有修复行情,成长方向可能是布局良机

         考虑到短端利率上行的预期,短期对于PPP等利率敏感性的行业建议回避。避险角度石油链条(包括大炼化、油气设备)、黄金等有超额收益。且确定性相对较高的白马龙头有相对防御性。但从2季度角度,不改成长是主力方向的观点,建议淡化板块性,精选个股和细分行业获得相对收益。细分行业包括:风电、医疗信息化、饲料、PTA等。

(4)建议关注优质蓝筹方向基金,如银行ETF(512800)、券商ETF(512000)、华宝资源优选(240022)、红利基金(501029)、沪深300增强(003876)、中证100(240014)、价值ETF(510030)及其联接基金(240016)等,此外可关注中长期业绩出色、消费主题、新兴成长方向的优质权益类基金,如华宝医药生物(240020)、华宝生态中国(000612)、华宝品质生活(000867)、华宝创新优选(000601)等。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解近的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩不预示其未来表现。
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